20241030-中泰证券-招商银行-600036.SH-详解招商银行2024三季报_业绩增幅回暖；资产质量稳健_17页_4mb

招商银行2024三季报分析总结

核心内容

招商银行（600036.SH）在2024年第三季度的业绩表现出现边际回暖迹象，尽管营收和利润增速仍面临一定压力，但其资产质量保持稳健，零售和财富管理业务持续发力。分析师维持“增持”评级，认为招行在零售和财富管理领域具备长期竞争优势。

主要观点

• 营收与利润：2024年前三季度累积营收同比下降3.2%，净利润同比下降0.6%。尽管净利息收入和净非息收入均出现下滑，但净利息收入增速有所回暖，净其他非息收入增长显著。
• 净利息收入：净利息收入同比-3.1%，净息差环比下降2bp至1.97%。单季日均生息资产规模环比增长0.5%，但年化生息资产收益率下降7bp至3.49%。负债端的付息率下降4bp至1.64%，对息差形成支撑。
• 净非息收入：净非息收入同比-3.4%，主要受净手续费收入同比下降16.9%影响。净其他非息收入同比增长30.9%，其中代理理财收入同比高增47.4%，首次超过代理保险收入规模。
• 资产负债结构：生息资产和计息负债同比分别增长6.5%和6.1%。存款占比继续上升，达到86.8%。企业定期存款单季高增2387亿，占比提升至27.7%。
• 贷款结构：对公贷款与零售贷款新增比例为70:53，票据贷款为-24。零售贷款新增占比维持高位，主要投向小微和消费贷。房地产贷款占比继续下降至4.6%。
• 资产质量：整体不良率维持在0.94%，逾期率下降至1.25%。对公资产质量持续优化，零售不良率小幅上升，但消费贷逾期率和不良率均有所改善。
• 资本充足率：核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为14.73%、16.99%和18.67%，环比有所提升。
• 盈利预测：分析师微调盈利预测，预计2024E-2026E归母净利润分别为1466亿、1466亿和1495亿，较前值有所下调。

关键信息

财务指标概览

业绩增长拆分

• 规模增长：正向贡献边际增加0.8个点。
• 净息差：负向贡献边际收窄0.3个点。
• 净手续费：拖累边际收窄0.3个点。
• 成本：贡献转正，边际提升1.6个点。
• 拨备：正向贡献边际收窄1.4个点。
• 税收：对税后利润贡献边际下降。

存贷结构

• 贷款结构：对公贷款新增占比70%，零售贷款新增占比53%，票据贷款为-24。
• 存款结构：定期存款占比提升3.3个点至51.3%，企业定期存款单季高增2387亿，占比提升2.5个点至27.7%。

零售与财富管理

• 零售客户：零售客户数量突破2亿。
• AUM增长：财私AUM维持高增，金卡及普卡、金葵花及以上AUM增速分别同比9.4%、8.2%。
• 代理理财收入：同比增长47.4%，占手续费收入9.6%，首次超过代理保险收入规模。

资产质量

• 不良率：整体不良率0.94%，逾期率1.25%。
• 对公不良率：环比下降3bp至1.05%。
• 零售不良率：环比上升2bp至0.94%。
• 拨备覆盖率：432.15%，环比下降2.27个点。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司经营不及预期
• 研报信息更新不及时

结论

招商银行在2024年三季报中表现出一定的业绩回暖迹象，尽管净利息收入和净非息收入仍面临压力，但其在零售和财富管理领域的持续增长以及稳健的资产质量，使其在行业中保持竞争优势。分析师认为，招行的商业模式、企业文化及团队建设是其长期价值的重要支撑，维持“增持”评级。