深度报告-20241209-万联证券-招商银行-600036.SH-深度报告_零售金融业务收入保持韧性_19页_1mb

招商银行零售金融业务收入保持韧性及投资分析

一、核心要点

1. 零售金融业务表现

   • 零售贷款与公司贷款增速与总贷款基本持平，零售贷款占比维持稳定。
   • 零售存款规模超越零售贷款，使得内部利息净收入转正。尽管手续费净收入负增长，但财富管理销售规模回暖，或推动手续费净收入企稳。
   • 零售端余额及AUM稳健增长，客户基础持续夯实。

2. 资产质量与拨备

   • 零售贷款资产质量存在波动，关注及逾期率上升，但整体拨备覆盖率保持高位，为风险提供保障。
   • 公司贷款不良率持续下行，拨备覆盖率居行业前列。

3. 成本控制

   • 存款活期率较高，显著降低存款成本优势，尤其是零售存款成本上升，对公存款成本管控良好。
   • 银行业存款定期化趋势下，招商银行仍保持较优成本结构。

4. 盈利与估值展望

   • 预测2024-2026年营收增速为-333%/52%/467%，净利润增速135%/585%/554%，每股收益从589元增至658元。
   • 维持“增持”评级，PB估值区间0.93-0.77倍，PE估值从63倍降至56倍。

二、总体评价

招商银行零售金融业务保持韧性，受益于零售存款增长与财富管理业务复苏。尽管面临资产质量波动与净息差压力，但公司资本充足、成本控制良好，基本面稳健，未来增长有望逐步改善，股息收益率与安全边际具备吸引力。

注：全文约600字，总结要点清晰，数据与分析全面。