深度报告-20240925-天风证券-游戏行业深度研究_黑神话_开启_新征程_国产3A前路漫漫亦灿灿_38页_3mb

天风证券：国产3A游戏市场迎来高速增长

🎮 核心观点

黑神话：悟空的成功标志着中国3A游戏市场的重要突破。其凭借高质量的游戏体验、文化出海和不受政治正确束缚的口碑，成为继使命召唤4、GTA5之后的全球现象，带动中国游戏行业增长。

三大成功原因

1. 游戏质量硬，玩家愿意买单。
   游戏科学团队虽规模小，但凭借虚幻5引擎和精细画面，打造出媲美国际大作的品质。

2. 不迎合西方“政治正确”，海外市场认可度高。
   黑神话因反对西方的多文化强制倾向获得海外玩家支持，反超部分欧美3A的口碑。

3. 游戏与传统文化“同船出海”，文化价值引发关注。
   中国神话元素的展示带动文化出口，游戏成为中国文化软实力的代表。

观望原因 | 市场条件已成熟

国内厂商对3A游戏的顾虑包括：
✅ 开发成本高，需数亿美元投入。
✅ 马太效应下中小厂商难与头部竞争。
✅ 政策前期限制，但已现回暖信号。
✅ 缺少自研引擎，技术门槛较高。
✅ 市场担心昙花一现，但Steam平台销量已达2070万份，行业信心回升。
✅ 移动游戏与3A能否共存，腾讯等巨头布局3A，已有游戏科学通过手游积累资金转向3A。

👨‍💻 政策与技术：日益完善

✅ 国家版号发放恢复，2023年同比增长10996%，政策支持3A开发。
✅ 虚幻引擎等工具成熟，成本降低，腾讯、灵游坊等企业积极投入3A研发。
✅ DLC拓展盈利空间，已有《黑神话》后续内容规划，驱动长期增长。

🔥 市场前景与测算

✅ 市场规模：
2024年中国3A市场规模133亿元，2025年预计达169亿元，未来三年CAGR约35%。

✅ 驱动因素：
消费升级、Steam市场增长、腾讯投资加持→行业进入常态化发展阶段。

✅ 风险提示：

• 政策监管或变，3A制作进度风险。
• 美国大厂加速布局，竞争加剧。

🧭 结论：大势已至，未来已来

✅ **从市场对比看：**中国3A市场与美国2007年类似，潜力巨大，黑神话仅是起点。
✅ **从厂商布局看：**腾讯、游戏科学、灵泽科技等企业加速进入，3A或将重构中国游戏行业生态。
✅ 从文化角度：“文化出海”为游戏开辟新赛道，国内厂商正迎来“全球开拓元年”。