20240825-国联证券-传媒行业专题研究_黑神话_悟空_及国产端游市场_蛰伏数载_今朝启航_17页_1mb

报告总结：《黑神话：悟空》及国产端游市场分析

一、市场现状

在经历了自2001年起的快速增长后，国内PC+主机游戏市场于2021年重新复苏，至2023年市场规模达692亿元，同比增长9%。供给端表现为“多端互通”趋势及优质国产端游的涌现，如《原神》实现百亿元流水。需求侧受益于Steam国区用户从2016年的1000万增至2023年的5500万，用户对高质量内容需求同步增长。

二、《黑神话：悟空》表现分析

《黑神话：悟空》作为首款国产3A游戏，首周销量破纪录，4天销量超1000万份，利润约12亿元。参考海外同类产品表现预测，销量将超2000万份，利润总额约28亿元。

亮点：

• 成本控制：开发成本仅约49.1亿元，远低于海外3A游戏。
• 定位精准：核心用户消费能力强，预计国内销量占比达90%以上。
• 品牌破圈：引发广泛讨论与文化认同，成功带动整个行业的关注度。

三、未来市场潜力与增长方向

1. 国内市场：将受益于用户基础扩大和高质量内容供给同步提升。

   • 渗透率有望从26%提升至40%，ARPU值预期增长，市场空间来看，未来五年增量将达千亿级别。

2. 出海机遇：国产端游出海尚未饱和，海外用户对高品质游戏的接受度上升，《黑神话：悟空》打头阵，推动国产端游在国际市场的占有率提高。

四、投资建议

• 短期：板块估值处于低位，建议把握游戏龙头的机会。
• 长期：高性价比的优质游戏重心在于供给侧能力，关注拥有丰富储备和研发实力的企业：
  • 恺英网络、吉比特、巨人网络为核心标的。

五、风险提示

• 政策风险：监管趋严影响游戏版号及行业增幅；
• 竞争风险：行业激烈竞争导致产品表现不确定性加剧；
• 数据与预测偏差：如市场变化超出预期，数据测算或有误差。

注：本总结基于报告核心内容提炼而成，涉及全部关键因素，不添加额外信息。