20220804-新华汇富金融-信义能源-03868.HK-1H22业绩不及预期_新增装机容量可能放缓_4页_537kb
报告摘要
信义能源 (3868.HK) 详细总结
核心内容
信义能源在2022年上半年实现了收入12.58亿港元，同比增长13.1%，主要得益于太阳能装机容量扩张至2.53GW。然而，盈利能力有所下降，毛利率和净利率分别同比下降1.4个百分点和6.3个百分点，导致盈利仅增长0.4%至6.23亿港元，略低于市场预期。
主要观点
- 收入增长：得益于装机容量的扩张，信义能源上半年收入增长显著。
- 盈利承压：盈利能力下降主要由管理成本和税收费用上升导致。
- 装机目标调整：尽管公司重申2022年新增1GW太阳能发电装机量的目标，但可能因组件价格上涨而对目标进行10-20%的折扣。
- 市场反应：业绩公布后，股价下跌18%，但分析师认为当前价位具有吸引力。
- 财务预测：收入和盈利预测被下调，目标价从6.8港元降至6.1港元。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2021A (HK$ mn) | 2022E (HK$ mn) | 2023E (HK$ mn) | 2024E (HK$ mn) |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | 2,297 | 2,693 | 3,123 | 3,553 |
| 年增长率 | 33% | 17% | 16% | 14% |
| 毛利 | 1,679 | 1,969 | 2,283 | 2,598 |
| 毛利率 (%) | 73% | 73% | 73% | 73% |
| 净利润 | 1,232 | 1,333 | 1,677 | 1,908 |
| 每股收益 (HK$) | 0.17 | 0.19 | 0.24 | 0.27 |
| 市盈率 (x) | 18.23 | 16.85 | 13.40 | 11.78 |
装机容量与项目结构
- 截至6月底，信义能源运营2.53GW太阳能发电场，其中32%为平价上网项目。
- 上半年新增太阳能发电装机量仅为40MW，表明公司放缓了收购步伐。
股价表现
- 信义能源股价在业绩公布后下跌18%。
- 当前股息收益率为5.1%，具备一定的吸引力。
- 当前股价为3.16港元，目标价下调至6.1港元。
同业估值对比
| 公司 | 2022E P/E | 2023E P/E | 2024E P/E | 2022E EV/EBITDA | 2023E EV/EBITDA | 2024E EV/EBITDA | 2022E 股价 | 1个月跌幅 | 年度跌幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 信义能源 (3868.HK) | 16.73 | 14.14 | 12.38 | 10.79 | 9.04 | 7.58 | 3.16 | -21% | -24% |
| 国家能源集团 (916.HK) | 11.17 | 9.38 | 8.15 | 10.39 | 8.99 | 7.84 | 11.80 | -22% | -34% |
| CR Power (836.HK) | 7.43 | 5.43 | 4.37 | 6.32 | 5.29 | 4.46 | 13.94 | -14% | -46% |
| 中国电力 (2380.HK) | 13.40 | 9.84 | - | 9.58 | 7.67 | 5.92 | 3.99 | -20% | -23% |
| CGN New Energy (1811.HK) | 6.07 | 5.78 | 5.06 | 14.79 | 13.58 | 12.88 | 2.94 | -21% | -63% |
| 平均值 | 10.96 | 8.91 | 7.49 | 10.37 | 8.91 | 7.74 | - | - | - |
风险提示
- 组件价格上涨：若组件价格涨幅高于预期，可能影响装机目标的实现。
- 收购进度放缓：若收购速度低于预期，可能影响装机容量的扩张。
- 补贴回收不及预期：补贴政策变化可能对盈利造成负面影响。
分析师信息
- 崔喻盛
- 电话：+852 2283 7306
- 邮箱：eason.cui@sunwahkingsway.com
- 网站：www.sunwahkingsway.com
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