20210305-新华汇富金融-信义能源-03868.HK-NDR纪要_21_22财年装机产能增长加快；重申「长仓」评级_4页_816kb

信义能源 (3868.HK) NDR纪要与投资分析总结

核心内容概述

信义能源是一家中国领先的太阳能发电场运营商，截至2020年底，其装机规模为1,834MW。公司近期在2021/22财年装机产能增长方面表现出积极趋势，管理层将新增装机指引从“15-20%”上调至“至少30%”。此外，公司财务状况稳健，净负债比率维持在健康水平，盈利增长预期良好，同时具备吸引稳定股息回报投资者的潜力。

主要亮点

• 装机产能增长：
  20财年新增装机贡献不达预期，主要受新冠疫情影响，导致项目延迟。2021年2月已完成部分延迟项目，预计2021/22财年新增装机将显著提升，达到至少30%。管理层认为，未来2-3年内第三方项目装机增长有望加速，目标为当年新增的50%。

• 产能利用率恢复：
  受去年异常气候影响，长三角地区太阳能发电量减少约5-8%。管理层预计2021年产能利用率将恢复正常，并建议参考正常年份（如18/19年）的数据。

• 财务状况：
  净负债比率保持在4.6%左右，显示公司具有良好的财务灵活性。公司有足够资源支持未来几年的装机目标和股息分派。若补贴款回收可预见性提高，公司可能提高杠杆比率至50%，以优化股东回报。

• 政策影响：
  能源局对风能和太阳能发展的政策变化可能影响新并网配额，但信义能源作为现有电站收购商，其商业模式不受直接影响。主要影响者为太阳能发电场开发商。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  业绩公布后，公司21-23财年的盈利预测被上调9-13%。管理层对2021/22财年的装机增长充满信心，认为这将推动盈利加速增长。

• 估值模型：
  基于DDM模型，公司合理估值为375亿港元，对应12个月目标价为5.30港元，较最新股价（3.90港元）有36%的上涨空间。

• 财务指标：

  • 收入：预计2021财年收入为2,348百万港元，同比增长33%。
  • 净利润：预计2021财年净利润为1,274百万港元，同比增长39%。
  • 每股盈利：预计2021财年为0.179港元，同比增长33.6%。
  • 股息率：2021/22财年股息率约为5.2% / 5.5%，具有吸引力。
  • 市盈率与市净率：预计2021财年市盈率为27.3倍，市净率为2.9倍。

投资价值分析

• 股价表现：
  2021年3月4日股价为3.90港元，近12个月涨幅达68%，但近期有所回撤，跌幅约17%，为寻求稳定股息回报的投资者提供了潜在的买入机会。

• 财务健康度：
  公司拥有充足的现金流，经营利润率稳定在70%以上，核心净利润率在50%左右，显示良好的盈利能力。净负债比率在2021财年预计为15.7%，未来有望提高以增强股东回报。

• 财务比率：

  • 资产周转率：保持在0.1倍左右。
  • 流动比率：2021财年预计为1.2倍，显示短期偿债能力。
  • 利息覆盖率：预计2021财年为8.3倍，财务风险较低。
  • 股息覆盖比率：维持在0.9倍，显示股息支付能力稳定。

投资建议

• 评级：重申「长仓」评级。
• 目标价：12个月目标价为5.30港元，对应36%的上涨空间。
• 投资吸引力：公司盈利增长预期良好，股息回报稳定，且近期股价回调为投资者提供了入场机会。

免责声明

本报告不构成任何证券买卖的要约或招揽。报告内容可能受某些司法区域限制，仅供内部参考，不得复制或分发。所有分析基于现有数据，未来情况可能发生变化。

联系方式

• 总办事处：汇富金融服务有限公司，香港金钟道89号力宝中心1座7楼
• 加拿大办事处：Kingsway Capital of Canada Inc., 8 King Street. East, Suite 1201, Toronto ON M5C 1B5
• 中国办事处：
  • 北京代表处：北京汇富融金投资顾问有限公司，中国北京市东城区建国门内大街18号恒基中心1座18楼
  • 上海代表处：上海汇富融略投资顾问有限公司，上海市浦东花园石桥路66号东亚银行金融大厦8楼
  • 深圳代表处：深圳汇富投资咨询有限公司，中国深圳市福田区深南大道4019号航天大厦A座701室

联系人

• 卢逸安，CFA
• 电话：(852) 22837618
• 邮箱：Endy.Lo@sunwahkingsway.com