20250318-东吴证券-招商积余-001914.SZ-2024年报点评_利润率现金流双改善_业务提质增效稳健发展_3页_457kb

招商积余 (001914) 2024年报点评总结

核心内容概览

招商积余（001914）在2024年实现营收与净利润的稳步增长，展现出良好的市场竞争力和业务提质增效的能力。公司作为非住业态龙头物管企业，依托央企开发商背景，持续提升市场化拓展能力，同时优化运营效率，实现利润率与现金流的双重改善。分析师维持“买入”评级，并对2025-2027年的盈利情况进行预测。

主要观点

营收与利润表现

• 2024年营收：171.7亿元，同比增长9.9%。
• 2024年归母净利润：8.4亿元，同比增长14.2%。
• 盈利能力：综合毛利率提升至11.9%，归母净利率为4.89%，持续优化。

业务结构分析

• 物业管理业务：

  • 营收164.9亿元，同比增长11.7%。
  • 毛利率提升至10.5%，其中基础物业管理毛利率提升1.9个百分点至10.7%，平台增值服务毛利率提升2.0个百分点至10.5%。
  • 在管项目2296个，同比增长195个；在管面积3.65亿平方米，同比增长5.8%。
  • 非住业态营收占比达58.6%，新增优质项目超百个，核心客户续约率96%。
  • 市场化住宅拓展取得突破，新签年度合同额同比增长47%。

• 资产管理业务：

  • 营收6.7亿元，同比下降4.0%。
  • 毛利率下降至48.0%，同比下降2.7个百分点。
  • 在管商业项目70个，管理面积393万平方米。
  • 集中商业销售额同比提升30%，同店增长6%；客流同比提升34%，同店增长11%。
  • 总可出租面积46.9万平方米，总体出租率95%。

财务预测与估值

• 盈利预测：

  • 2025年预计归母净利润9.4亿元，2026年10.4亿元，2027年11.4亿元。
  • EPS预计分别为0.89元、0.98元、1.08元。
  • PE（最新股本摊薄）预计分别为12.2X、11.1X、10.1X。

• 估值指标：

  • P/E（现价 & 最新股本摊薄）：13.68倍（2024A）。
  • P/B（现价）：1.10倍。
  • ROE（摊薄）：8.07%（2024A），预计2025-2027年逐步提升至8.45%、8.76%、9.02%。
  • ROIC：7.51%（2024A），预计逐步提升至9.23%（2027E）。

关键信息

财务健康状况

• 资产负债率：2024年为44.56%，预计2025-2027年维持在44.66%-44.65%之间。
• 每股净资产：2024年为9.83元，预计2025-2027年将分别达到10.48元、11.19元、11.96元。
• 现金流情况：
  • 2024年经营活动现金流净额为1836百万元。
  • 投资活动现金流净额为-94百万元。
  • 筹资活动现金流净额为-1495百万元。
  • 现金净增加额为248百万元。

风险提示

• 大股东/关联方交付项目规模不及预期；
• 市场化拓展不及预期；
• 收并购投后管理不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）。
• 预期表现：未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

市场数据

• 收盘价：11.92元。
• 一年最低/最高价：8.16元 / 13.59元。
• 市净率：1.21倍。
• 流通A股市值：12639.29百万元。
• 总市值：12639.33百万元。

基础数据

• 每股净资产：9.83元。
• 资产负债率：44.56%。
• 总股本：1060.35百万股。
• 流通A股：1060.34百万股。

估值与财务指标

总结

招商积余2024年业绩表现稳健，营收与归母净利润均实现增长，物业管理业务持续深耕非住业态，展现出强劲的市场竞争力。尽管资产管理业务营收有所下滑，但通过优化运营模式和多元化营销渠道，保持了良好的出租率和业绩表现。公司未来盈利预测乐观，现金流状况良好，分析师维持“买入”评级。