20161122-华泰证券-2017年煤炭行业年度策略报告：供求关系趋于平衡，价格显着提升_23页_1mb

煤炭行业2016-2017年供给侧改革分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016-2017年中国煤炭行业供给侧改革的实施情况，以及其对行业供需、价格走势和企业盈利的影响。核心观点包括：供给侧改革显著提升了行业盈利水平，推动了煤价上涨，同时明确了未来焦煤价格高位运行的趋势，并建议重点关注焦煤企业。

主要观点

• 供给侧改革成效显著：自2016年2月国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以来，煤炭行业通过退出产能、减量重组、限产等手段，有效缓解了供需矛盾，煤价逐步回升，企业盈利改善。
• 煤价上涨与产量下降并存：2016年以来，由于供给侧改革导致煤炭产量大幅下降，供需缺口扩大，煤价出现明显上涨。例如，2016年4月至今，全国原煤产量同比下降12%，而煤价上涨幅度超过预期。
• 焦煤稀缺性凸显：焦煤作为钢铁生产的重要原料，具有不可替代性，其价格较动力煤高出一倍以上，预计未来将继续高位运行。中国焦煤储量占全球25%，但开采量占全球10%，资源稀缺性支撑其高价格。
• 行业评级上调至“增持”：考虑到煤价合理回归、盈利改善及未来趋势，行业评级上调至“增持”。预计2017年动力煤均价将高于550元/吨，焦煤均价将高于1200元/吨。
• 限产与增产政策平衡：为了防止煤价过快上涨影响去产能进程，政策多次微调限产措施，适度增加先进产能释放，以稳定市场供需。
• 中长期合同推动价格稳定：大型煤企与电厂签订中长期合同，通过长协价机制稳定动力煤价格，预计未来将逐步成为市场主流定价方式。

关键信息

供给侧改革背景

• 时间与目标：2016年2月启动供给侧改革，目标为用3至5年时间退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。
• 政策支持：财政部设立1,000亿元专项奖补资金，人社部负责职工安置，人民银行等四部委限制落后产能信贷投放。

产能与产量数据

• 全国产能：2015年底全国煤矿总规模为57亿吨，其中正常生产及改造煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨。
• 2016年产量：1-10月全国原煤产量累计同比下降10.7%，其中山西、内蒙古、陕西产量分别下降15.7%、11.4%、4.3%。
• 2016年去产能计划：全国计划退出产能约29,340万吨，其中山西退出2,325万吨，内蒙古退出330万吨，陕西退出1,824万吨。

煤价与盈利情况

• 煤价上涨：2016年11月，秦皇岛5,500大卡动力煤价格上涨697元/吨，吕梁主焦煤价格上涨至1,400元/吨，相比年初低点分别上涨310元、800元。
• 企业盈利改善：2016年三季度，部分龙头企业如兖州煤业、中国神华、陕西煤业等盈利环比改善，部分企业净利润同比增长。

焦煤与钢铁行业关系

• 焦煤不可替代性：焦煤是钢铁冶炼的重要原料，其稀缺性支撑了价格高位运行。
• 全球焦煤分布：全球焦煤储量25%在中国，25%在亚洲其他国家，25%在美国和加拿大，25%在澳大利亚及其他地区。
• 中国焦煤生产：山西为最大焦煤产地，占中国焦煤储量的55%；中国焦煤资源枯竭速度高于其他煤种。

风险提示

• 供给侧改革效果不达预期：若去产能进度落后，可能导致煤价进一步下跌。
• 国内需求超预期下降：下游需求若持续低迷，将对煤炭行业造成负面影响。
• 政策执行力度：限产政策若执行不到位，可能导致供需失衡，煤价波动加剧。

未来展望

• 2017年煤价走势：预计动力煤价格全年均价将高于550元/吨，焦煤均价将高于1200元/吨，呈现“前高后低”趋势。
• 焦煤投资价值：焦煤企业盈利能力持续增强，建议重点关注具有优质海外焦煤矿和转型预期的兖州煤业，以及长治、河北等地区的焦煤龙头企业。
• 行业稳定机制：中长期合同和长协价机制将有助于稳定煤炭价格，减少市场波动。

结论

供给侧改革显著改善了中国煤炭行业的供需结构，推动了煤价合理回归和企业盈利恢复。未来，随着去产能持续推进和焦煤资源稀缺性凸显，焦煤价格有望保持高位运行，行业整体具备长期投资价值。然而，政策执行效果、市场供需变化及国际形势仍是影响行业发展的关键因素。