20230601-德邦证券-金融工程专题_中特估概念行情指标特征研究及红利成长低波策略构建_18页_2mb

报告分析总结

中国特色估值体系（中特估）指数自2022年11月提出以来，经过历史表现分析，显示了特定上涨区间指标特征和未来潜力。核心分析基于历史数据、当前估值水平和组合构建。

• 不同涨幅区间指标对比: 随着区间涨幅增加，中特估指数的区间换手率和上一高点最大回撤显著增大。涨幅在(0%,20%)和(20%,40%)区段内，单位换手率推动指数上涨中位数和平均数相近（约2837%和2949%），而在(40%,60%)区段显著下降至约1320%。历史上涨区间的起终点行业pe、pb分位数通常接近或终点低于起点，表明估值推动不足。当前行情与历史相似，预计有上涨空间。

• 中特估指数指标时序复盘: 历史上，上涨区间的起终点pe、pb分位数无显著差异，但本轮行情与以往不同，pe、pb分位数稳步上升至历史相对高点（截至2023年5月26日，分位数为40.88%和32.15%）。指标如30日滑动区间涨幅/换手率位于历史中部，回撤9.10%，符合上涨水平。

• 近期市场表现总结: 当前行情与2016-2017年区间相似，中特估指数处于历史高估值，但单位换手率推动效果低于历史。预计未来可能有回调和进一步上涨，结合政策，当前是二次配置时点。

• 红利成长低波中特估组合构建: 使用pb_lf、营业收入ttm同比和股息率ttm因子筛选股票，回测期(2020年12月31日至2023年5月26日)表现优于指数等权组合，top20和top30组合年化收益分别为2153%和240%，超额收益显著。

长期来看，中特估指数存在上涨空间，当前是较好的配置时点。

风险提示: 宏观经济变化、政策超预期、疫情反复、历史规律失效、指数系统性下跌等风险。
注意事项。