数字经济开启第三波行情-20230601-申万宏源-19页

报告摘要

2023年6月1日发布的报告指出，数字经济已开启第三波行情，且这一行情的启动与行业基本面加速向上、海外映射信号出现密切相关。分析师林丽梅、刘雅婧、王胜以及郝丹阳共同参与了该研究。

数字经济经历了两轮调整，当前第二轮调整已接近充分，调整幅度和时间均符合历史经验，标志着第三波行情的开启。
成长股第三波行情的交易难度较大，主要由于估值洼地已被挖掘，市场对其基本面兑现的期待增强。
从历史数据来看，第三波行情通常由行业基本面改善、海外龙头业绩释放、国内龙头订单增长、政策持续支持等驱动，但并非所有条件都需要满足。
在当前阶段，行业景气度是否加速上行以及海外龙头是否出现订单或业绩是启动第三波行情的关键催化剂。
报告指出，尽管国内数字经济相关公司业绩释放仍需时间，但海外“卖铲人”英伟达的业绩超预期，以及台积电股价启动，海外映射已率先出现，A股数字经济第三波行情正在展开。

调整时间与幅度：
- 计算机：调整32个交易日，幅度 $19%$。
- 电子：调整23个交易日，幅度 $17%$。
- 通信：调整17个交易日，幅度 $14%$。
- 传媒：调整16个交易日，幅度 $19%$。
当前行情：多数细分行业已满足调整条件，A股数字经济第三波行情正在演绎。

半导体：
- 2019年10月21日结束第二波调整，开启第三波行情。
- 业绩提升、资本开支增加、政策支持。
- 估值从124倍提升至223倍。
CXO：
- 2020年3月19日开启第三波行情。
- 海外低利率环境、疫情带来的海外订单需求、国内厂商份额提升。
- 估值从93倍提升至106倍。
光伏设备：
- 2019年6月17日开启第三波行情。
- 海外出口增速提升、政府补贴、龙头订单出现。
- 估值保持高位，业绩提升幅度有限。
电池：
- 2019年6月6日开启第三波行情。
- 海外订单出现（如特斯拉盈利、宁德时代获宝马订单）、政策支持。
- 估值从53倍提升至97倍。
传媒：
- 2013年6月24日结束第二波调整，开启第三波行情。
- 并购落地、政策支持、龙头公司业绩增长。
- 估值从40倍提升至63倍，业绩增速未显著提升。
计算机：
- 2013年11月8日结束第二波调整，开启第三波行情。
- 互联网并购、政策支持、行业利润增速放缓。
- 估值和业绩均处于高位。
通信：
- 2013年11月13日开启第三波行情。
- 4G牌照发放、民营资本进入改革。
- 估值从低位提升，但业绩增速已见顶。
电子：
- 2013年11月8日结束第二波调整，开启第三波行情。
- 智能手机渗透率提升、中国制造融入苹果产业链。
- 估值横于高位，业绩增速放缓。

海外AI进展：
- 英伟达发布财年一季报，季度收入创历史新高，超市场预期。
- 产品如Bard、MusicLM、FLAN-T5等，功能涵盖文本生成、音乐创作、语言理解等。
国内AI进展：
- 百度推出文心一言、文心一格、文心千帆等产品。
- 华为发布盘古系列大模型，包括文心一言、度小满-轩辕、腾讯混元AI等。
- 京东推出ChatJD，字节跳动推出火山写作、飞书妙记等。
AI应用落地：
- 下半年AI应用进一步落地，算力服务商、数据中心、冷液服务器、下游垂直应用等领域将逐步迎来订单或业绩兑现。