20230523-东吴证券-_中特估_专题系列报告——军工篇（2）_15页_933kb

中特估军工板块固收深度报告总结

报告概述

本报告分析“中特估”背景下军工板块的固收机会，重点关注存续转债，包括应急转债（123048SZ）和天箭转债（127071SZ）。报告从板块成长性、标的估值属性入手，总结核心观点和风险。

武器板块成长性与估值

军工板块估值当前处于低位（PE TTM约5684倍，分位数极低），但经历2022年业绩下滑，净利率和ROE承压。预计中长期配置价值较高，受益于国防现代化需求增长和“中特估”赋能。

应急转债分析

转债特性：防御属性强，在正股回撤时溢价率韧性高，提供安全垫。4月底以来，伴随“中船系”行情，转债溢价率压缩，性价比优化。历史数据显示，抗跌表现优秀，正股可能震荡，配置转债有望“稳中取胜”。
交易与条款：交易属性稳定，溢价韧性强，条款博弈空间小，强赎预期较低。
资金与业绩：基金持仓环比上行，但业绩波动大（2022年大幅下滑，2023Q1略有反弹）。

天箭转债分析

转债特性：弹性较高，溢价率已压缩至较低水平，历史上偏向进攻。伴随“中特估+军工”行情，估值有望继续走高。
交易与条款：散点图呈类线性，弹性稳定但相对保守。条款博弈空间有限，但需注意流动性风险。
资金与业绩：深度获机构青睐（基金持仓占比高），业绩增长强劲但波动性存在。

风险提示

强赎风险、正股波动、发行人违约、转股溢价率主动压缩风险均需关注，配置应结合市场周期。