20250407-第一创业-美国发动_对等关税战_的影响_38页_4mb

美国对等关税战影响分析总结

核心观点

• **特朗普发起的“对等关税战”**表面上旨在解决财政赤字、推动制造业回流美国，但实质上是以关税为筹码，试图缓解美国巨额债务问题。
• 关税战对美元地位构成威胁，随着美国国债偿付风险增加，美元信用受到冲击，国际贸易体系可能进一步瓦解，金融市场动荡加剧。
• 中美经济脱钩风险上升，关税战将导致中美贸易关系紧张，可能引发长期经济危机。
• 美国股市将面临严重冲击，关税战可能引发资本外流，叠加无风险收益率下行，美国风险溢价将大幅收窄。
• 中国股市仍有较大发展空间，关税战可能促使中国加速人民币国际化进程，提升中国股市的国际地位。

主要观点

1. 关税战的短期目标

• 提高关税在财政收入中的比例，以缓解美国财政赤字。
• 通过提高关税，增加财政收入，弥补因支出减少（如马斯克节省的1万亿美元）带来的财政缺口。
• 美国2024年平均关税水平从略高于2%上升至22%，创百年新高，增加的关税约9000亿美元。

2. 关税战的长期目标

• 改变中美制造业在GDP中的比重，削弱中国在全球制造业中的竞争力。
• 通过关税政策影响全球供应链，推动美国制造业复兴。
• 以关税为手段降低长期国债利率，缓解美国债务压力。

3. 对美元地位的冲击

• 美元作为主要国际货币的地位受到动摇，尤其是随着外国投资者（包括中国）持有美国国债比例下降。
• 美元的信用面临重新评估，可能进入历史上的第三次贬值周期。

4. 对美国股市的冲击

• 美国股市将受到关税战的严重冲击，资本外流压力加大。
• 无风险收益率下行，导致风险溢价收窄，股市盈利水平下滑。
• 与中美风险溢价之差扩大有关，2025年初中美企业利润和PPI同比之差逆转，加剧市场波动。

5. 对中国经济的影响

• 美国对等关税战对中国GDP增速影响在0.1-0.48个百分点之间，综合平均值约为0.3个百分点。
• 中国出口和净出口占比下降，但关税战可能间接推动中国出口结构优化，增强市场竞争力。

6. 中国股市的国际化趋势

• 自2021年以来，中国股市国际化水平有所回落，受国际资本影响减弱。
• 随着中美贸易摩擦加剧，中国股市可能迎来发展机遇，提升国际地位。

关键信息

• 关税战时间线：

  • 2月1日：对中国加征10%关税
  • 3月4日：再加征10%关税
  • 3月12日：对所有进口钢铁和铝征收25%关税
  • 4月2日：对所有贸易伙伴加征10%基本“对等关税”

• 关税战对美国财政的影响：

  • 美国平均关税水平从略高于2%上升至22%。
  • 增加的关税约9000亿美元，加上马斯克节省的1万亿美元支出，可基本弥补2024年财政赤字。

• 中美贸易关系变化：

  • 自2018年7月特朗普对华贸易战以来，中美贸易关系持续紧张。
  • 中国出口与进口的世界占比扩大至4个百分点以上，但关税战可能削弱其优势。

• 潜在经济风险：

  • 美国可能陷入“滞胀”状态，核心PCE同比可能回升至5%左右。
  • 中美通胀水平在2020年底前后发生逆转，对全球贸易体系形成冲击。

• 人民币国际化与股市发展：

  • 美元地位下降可能为人民币国际化提供契机。
  • 中国股市市值占GDP比例较低，仍有较大发展空间。

风险提示

• 本报告对事件发展趋势的分析存在不确定性，可能受经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策变化影响，与预期存在偏差。
• 美元信用危机、美国股市动荡、中美经济脱钩等风险需持续关注。

结论

特朗普发起的“对等关税战”不仅对美国财政和制造业产生影响，也对全球贸易体系和金融市场造成深远冲击。其长期目标在于缓解美国债务问题，但可能引发中美经济脱钩，导致全球贸易碎片化。对中国而言，关税战虽对GDP增速有一定压制作用，但可能推动人民币国际化和中国股市发展，为未来提供新的机遇。整体来看，关税战对全球经济和金融市场的影响复杂且深远，需持续跟踪其发展动态。