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关税战施压全球市场，短期油脂承压且波动加剧

核心内容

近期，全球市场受到关税战的显著影响，油脂类商品价格承压，市场情绪偏弱，波动加剧。主要涉及的品种包括棕榈油、豆油、菜油等。分析师张翠萍指出，短期内应以观望为主，中长期则需关注菜棕价差走扩及油粕比走缩的机会。

主要观点

• 关税争端加剧：中美加征关税，引发全球金融市场抛售，大宗商品普跌，原油、黄金、铜等跌幅超10%。
• 全球贸易环境恶化：贸易争端对油脂市场造成负面影响，油脂短期承压，波动加剧。
• 基本面支撑减弱：巴西大豆出口加快，但美豆库存高于预期，美豆出口空间受限；印尼棕榈油库存上升，B40政策未实施，原油下跌削弱了其作为生柴原料的吸引力。
• 国内油脂市场表现：豆油现货成交一般，棕榈油买船偏少，菜油库存创新高。
• 操作建议：短期建议观望，中长期关注价差和油粕比变化。

行情回顾

• 全球关税战再起，节日期间美豆系、马棕走低。
• 国内油脂整体震荡略强，本周开盘承压回落。

基本面分析

3.1 全球贸易战再起

• 中加关税：中国对加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税。
• 美国对等关税：美国宣布对符合美墨加协定的商品关税豁免。
• 中国反制：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。
• 市场反应：清明节期间外盘股市、大宗商品普跌，原油、黄金、铜等跌幅超10%。

3.2 美豆种植面积下滑

• USDA预期：2025年美豆种植面积8400万英亩，低于上年农业论坛预期的8750万英亩。
• 实际种植面积：最终面积为8710万英亩，较预期略高。

3.3 美豆库存高于预期

• 截至3月1日库存：19.1亿蒲，市场预期为19.01亿蒲，上年同期为18.45亿蒲。
• 农场内外库存：农场内库存8.765亿蒲，农场外库存10.335亿蒲。

3.4 巴西供应节奏加快

• 出口预估：3月巴西大豆出口超1600万吨。
• 升贴水回落：巴西大豆升贴水有所回落。

3.5 马棕库存首增

• 产量：3月产量环比增长12.44%，鲜果串单产增长14.79%，出油率下滑0.38%。
• 出口：3月出口量增长0.4%至106.6万吨。
• 库存：预计3月库存增3%至131万吨，为6个月来首增。

3.6 印尼棕榈油库存上升

• 1月库存：升至293.6万吨，为近3年同期最高。
• 出口：2月出口量同比增45.1%，环比增62.2%。

3.7 印度棕榈油进口增加

• 进口量：3月棕榈油进口增长13.2%至42.3万吨。
• 植物油总进口：增长9.3%至96.8万吨。

3.8 国内油籽压榨利润状况

• 进口菜籽榨利：从1000回落至600附近。
• 大豆榨利：降至-300至-100。
• 棕榈油利润：4-6月船期利润倒挂500-900。

3.9 国内油脂油料进口情况

• 大豆进口：1-2月进口1360.6万吨，同比增4.4%。
• 棕榈油进口：同比降44.9%至21万吨。
• 菜油进口：同比增19.1%至39万吨。
• 菜籽进口：同比增26.89%至65.2万吨。

3.10 油厂压榨开机率下滑，大豆去库

• 压榨量：3月中下旬周度压榨量仅100-120万吨。
• 大豆库存：降至近3年同期最低，3月底库存248万吨。

3.11 菜籽库存继续去库

• 压榨量：3月中下旬周度压榨8-9万吨。
• 菜籽库存：3月底库存28万吨，较上月底降12万吨，较年初降39万吨。

3.12 三大油脂库存情况

• 豆油库存：降至84万吨。
• 菜油库存：继续创新高，达84万吨。
• 棕榈油库存：降至36-37万吨。
• 总库存：三大油脂总库存192万吨，高于2024年同期174万吨。

3.13 油脂现货价格小幅分化

• 豆油价格：8260元/吨，较上周微降0.7%。
• 棕榈油价格：9755元/吨，较上周微涨0.71%。
• 菜油价格：9606元/吨，较上周涨2.89%。

3.14 油脂现货整体成交一般

• 豆油成交：6.5万吨，较上周减少0.81万吨。
• 棕榈油成交：4532吨，较上周减少561吨。
• 菜油成交：19000吨，较上周减少17000吨。

3.15 油脂持仓及成交情况

• 油脂持仓及成交数据未详细列出，但显示市场情绪偏弱，成交量低迷。

价差跟踪

• 基差价差：棕榈油5月基差走势、菜棕油9月价差走势、菜油5月基差走势等显示油脂价差波动明显。
• 油粕比走势：豆系油粕比走缩，菜系油粕比走势也呈现变化趋势。

风险提示

• 政策风险：关税政策变化可能对油脂市场造成进一步影响。
• 数据风险：USDA及MPOB月报数据可能对市场产生重要影响。
• 市场情绪：全球贸易争端和原油价格波动可能加剧油脂市场的不确定性。

总结

总体来看，关税战对全球油脂市场造成明显压力，短期油脂价格承压且波动加剧。基本面方面，巴西供应加快，但美豆库存和出口受限，印尼棕榈油库存上升，印度进口增加，国内油脂库存分化，豆油去库，菜油库存创新高。操作上建议短期观望，中长期关注价差变化及油粕比走势。