20211213-华鑫证券-策略周度报告_演绎结构行情_10页_961kb

演绎结构行情总结

核心内容

本报告由华鑫证券分析师严凯文撰写，分析了当前市场环境下的政策导向、宏观流动性变化、A股微观流动性情况以及市场资金价格走势。重点指出2022年中国经济将维持稳增长基调，政策发力将推动结构性机会的出现，同时对房地产、消费、科技等领域提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 政策发力，经济稳中有进

• 中央经济工作会议强调稳增长，政策基调明确。
• 11月中采PMI回升至50.1，结束连续收缩，重回扩张区间。
• 奥密克戎对海外经济影响较大，我国出口仍具支撑。
• “保供稳价”政策持续发力，工业保持较高景气。
• 财政政策与投资领域释放强烈宽松信号，包括减税降费、加快财政支出、适度超前开展基础设施投资。

2. 宏观流动性边际宽松，结构宽信用

• 货币政策强调“以我为主”，显示独立性。
• 央行下调存款准备金率，释放长期资金约1.2万亿元。
• 11月社融存量同比回升，信用收缩结束，转向稳信用。
• 货币政策将聚焦支持实体经济，尤其是小微企业、科技创新和绿色发展。

3. 房地产政策微调，走向良性循环

• 房地产调控从严基调不变，但开始向稳风险转变。
• 房贷市场回暖，居民中长期贷款同比多增。
• 推进保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求。
• 因城施策促进房地产行业良性循环和健康发展。
• 长期来看，中国经济转型仍坚持“去地产化”路线。

4. 投资配置思路

• 结构性机会：房地产、银行。
• 消费回暖预期：白酒、乳制品、啤酒。
• 双碳与科技主题：风电、光伏、新能源汽车零部件、锂电上游资源、稀土永磁、特高压、半导体。

关键信息

A股场内微观流动性

• 两市成交金额环比上涨3.03%，达59476.4亿元。
• 沪深股通净流入合计488.34亿元，较上期显著增加。
• 北向资金集中加仓非银金融、银行和食品饮料，减仓有色金属、传媒和通信行业。
• 融资融券余额环比下降18.26亿元，显示市场情绪略有降温。

宏观流动性

• 货币净回笼1800亿元，流动性总体保持稳定。
• 11月MLF操作投放10000亿元，利率维持2.95%不变。
• M1增速3.00%，M2增速8.50%，显示货币供应保持稳定。
• 10月新增社融2.61万亿元，高于前一期，显示信贷环境有所改善。

市场资金价格

• SHIBOR隔夜利率下调1bp，一周利率上调5.5bp。
• 银行间质押式回购利率有所波动，隔夜利率下调1.42bp，7天利率上调9.09bp。
• 3个月同业存单收益率上调2.79bp。
• 国债收益率方面，1年期国债收益率上调2.17bp至2.2767%，10年期国债收益率下调2.75bp至2.8426%。
• A股风险溢价ERP下降0.04个百分点至2.13%，显示市场风险偏好略有上升。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能加剧。
• 疫情未能有效控制可能影响经济复苏节奏。

图表目录（摘要）

• 图表1：全球资本市场概况（涨跌幅）
• 图表2：全球商品及外汇情况
• 图表3：两市成交金额（亿元）
• 图表4：沪股通与深股通情况（亿元）
• 图表5：北向资金周度行业流动分布（亿元）
• 图表6：融资融券余额（亿元）
• 图表7：公开市场操作（亿元）
• 图表8：中期借贷便利（亿元）
• 图表9：信用货币派生（亿元）
• 图表10：Shibor利率（%）
• 图表11：银行间质押式回购（%）
• 图表12：三个月同业存单收益率（%）
• 图表13：银行同业间拆借利率（%）
• 图表14：国债收益率（%）
• 图表15：风险溢价ERP（%）

投资建议

• 股票投资评级：以个股相对沪深300指数涨幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避。
• 行业投资评级：以行业相对沪深300指数涨幅为标准，分为增持、中性、减持。

免责条款

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分析师：严凯文
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