20220207-国盛证券-健民集团-600976.SH-业绩高增长符合预期_预计龙牡壮骨颗粒等核心品种表现突出_3页

健民集团（600976.SH）总结

核心内容

健民集团在2021年发布了业绩预告，预计实现归母净利润3.18亿至3.33亿元，同比增长115%至125%；扣非归母净利润3.04亿至3.19亿元，同比增长121%至132%。整体业绩高增长符合市场预期，其中2021年第四季度表现尤为亮眼，归母净利润同比增长209%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 医药工业业务：2021年医药工业收入同比增长约44%，成为业绩增长的主要动力。
• 核心品种表现突出：公司加大广告投入与市场开发力度，优化产品结构和营销队伍，使得OTC产品线和处方药产品线的主要品种收入增长显著。
• 儿科产品增长：儿科产品收入超过9亿元，同比增速超过50%，其中龙牡壮骨颗粒作为核心大单品表现突出。

投资收益贡献

• 健民大鹏：作为联营企业，健民大鹏的投资收益在2021年贡献约1.3亿元，2021Q4贡献约3600万元，同比增长100%以上。
• 整体利润结构：公司主业利润主要来自医药工业，预计2021年主业贡献利润约2亿元，同比大幅增长296%。

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为3.3亿、4.4亿、5.8亿元，同比增长分别为120%、36%、31%。
• 估值分析：对应PE分别为31倍、23倍、17倍。分析师认为当前股价存在明显低估，给予2022年主业2.7亿归母净利润20倍估值，即54亿元，叠加健民大鹏117亿元，综合合理价值约为171亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

营业利润与净利率

• 2021年营业利润预计为363亿元，同比增长125.5%。
• 净利率从2019年的4.1%提升至2021年的9.8%，显示盈利能力增强。

毛利率与ROE

• 毛利率从2019年的39.9%提升至2021年的44.8%，持续改善。
• ROE从2019年的7.7%提升至2021年的20.5%，表明公司股东回报能力显著增强。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 增长依赖核心大单品：公司业绩增长高度依赖龙牡壮骨颗粒等核心品种。
• 健民大鹏增速放缓：联营企业健民大鹏的增长可能存在放缓风险。
• OTC市场竞争加剧：OTC市场面临价格竞争压力，可能影响利润。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能导致毛利率下降。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：65.37元
• 总市值：10027.67百万元
• 总股本：153.40百万股
• 自由流通股占比：99.24%
• 30日日均成交量：6.18百万股