20211220-中国银河-2021年12月20日LPR点评_锁长放短稳增长延续_政策组合持续发力_4页_469kb

宏观点评报告总结

核心内容

2021年12月20日，中国人民银行公布了贷款市场报价利率（LPR）的调整，结束了连续19个月的持平状态。此次LPR下调5个基点，1年期降至 3.80%，5年期以上降至 4.65%，符合市场预期。值得注意的是，MLF利率在提前5天公布时未作调整，打破了以往央行利率调整的顺序，显示出政策层面的明确态度。

主要观点

一、12月LPR下行

• LPR调整：12月20日LPR下调5bps，1年期为 3.80%，5年期以上为 4.65%。
• MLF利率不变：MLF操作利率为 2.95%，自2020年4月后保持不变，打破了以往央行调整顺序。
• 政策信号：LPR的下调被视为更具指标性的宽松动作，表明央行对经济下行压力的应对态度。

二、降准降息显示稳增长决心

• 对冲经济下行：降息的首要目的是对冲经济下行压力，保持经济增长合理稳定。
• 中央经济工作会议：明确提出2022年经济面临“需求下行、供给冲击、预期减弱”的风险，强调中小企业融资成本需继续下行。
• 政策组合：12月15日央行降准释放约1.2万亿资金，12月20日LPR下调，表明政策组合持续发力。

三、防止大水漫灌：对房地产行业保留谨慎态度

• LPR调整选择性：仅下调了1年期LPR，5年期以上LPR未调整，显示对房地产行业仍保持谨慎。
• MLF操作控制：12月15日未全额续作MLF到期，体现宽松政策逐步推进的意图。

四、政策“以我为主”，效果需持续观察

• 货币政策自主性：我国货币政策以国内经济形势为主导，与全球货币政策脱节。
• 经济与通胀考量：经济下滑是政策调整的主要动因，通胀暂时无忧，汇率压力可控。
• 财政政策配合：财政政策加快，12月16日提前下达1.46万亿专项债务限额，增强政策效果。

五、宽松政策延续至2季度

• 政策延续性：宽松政策至少延续至1季度，若效果不及预期，可能延长至4-5月份。
• 预期信号：1季度将观察社会融资与信贷增速是否上行，再次降准、降息仍有可能。

关键信息

• LPR调整幅度：5bps，符合市场预期。
• MLF利率：未调整，打破常规顺序。
• 降准释放资金：约1.2万亿。
• 财政政策：提前下达1.46万亿专项债务限额。
• 政策目标：稳增长、防风险、控制大水漫灌。
• 宽松时间：至少延续至1季度，可能至4-5月份。

政策分析

• 政策组合：降准、降息、财政政策共同发力，以应对经济下行压力。
• 风险控制：政策调整强调稳定性，避免过度宽松对房地产等高杠杆行业造成冲击。
• 政策自主性：我国货币政策与全球脱节，以国内经济为主要考量。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 荣誉：2014年获第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第二名

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据未来6-12个月公司股价表现与行业平均回报对比。

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