20211220-莫尼塔投资-宏观快评_LPR下调后_如何看2022年货币政策__2页_262kb

2021年12月20日宏观快评总结

核心内容

2021年12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新一期贷款市场报价利率（LPR）的调整结果。此次LPR调整体现了央行对货币宽松和实体经济支持的政策导向。

主要观点

LPR调整情况

• 1年期LPR：下调5个基点（BP），至3.8%。
• 5年期以上LPR：保持不变，仍为4.65%。

此次LPR下调仅5BP，但具有明显的政策信号作用，表明央行在支持实体经济方面采取了更加积极的措施。

政策背景与逻辑

• 自2019年LPR改革以来，1年期LPR已下调六次，其中一次为改革后首次报价下调，其余五次均与MLF操作利率下调同步。
• 本次LPR下调是在降准之后，且政策利率未调整，这是继2019年9月之后再次出现的情况，主要逻辑是降准降低了银行的融资成本。
• 1年期LPR下调有助于引导银行降低贷款利率，从而降低企业融资成本，支持实体经济发展。
• 然而，非对称降息可能对银行净息差产生负面影响，尤其在经济增长面临下行压力的背景下，LPR下调可能影响银行的风险偏好，进而对放贷意愿造成一定抑制。

大类资产影响

• 股市：LPR下调对提振股市的风险偏好作用有限。
• 债市：LPR下调更偏向于利空，因为这可能促使银行增加信贷资产配置，减少对国债等无风险资产的配置。

关键信息

2022年货币政策展望

• 2022年货币政策整体偏松，稳增长仍是核心目标。
• 2021年三季度货币政策执行报告中删除了“不搞大水漫灌”和“总闸门”等表述，释放了宽松信号。
• 随着PPI快速下行，CPI反弹力度有限，通胀约束减弱，货币政策空间上升。
• 在货币政策向价格型转变的背景下，央行对降息态度更为谨慎，因此降准更可能成为2022年补充流动性的主要工具。
• 降准窗口：预计1月和10月降准概率较高，因为MLF到期量较大，且财政存款季节性变化明显。
• 政策利率调整：2022年二季度存在下调MLF利率的可能性。

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