20180814-北京大学经济研究所-货币金融点评报告_M2增速回升_信贷超预期增长——陈阳_4页_750kb

M2增速回升，信贷超预期增长总结

核心内容概述

2018年7月，中国新增人民币贷款达到1.45万亿元，环比减少3900亿元，但同比多增6245亿元，显示出信贷超预期增长的态势。与此同时，广义货币（M2）同比增长8.5%，增速较上月末回升0.5个百分点。这一增长主要得益于货币政策的宽松和对小微企业融资的支持，但也反映出实体经济信贷需求不足的问题。

主要观点与关键信息

1. 信贷超预期增长的原因

• 政策推动：中国人民银行在2018年7月5日下调存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元流动性，增强了银行对小微企业的贷款能力。
• 定向降准与支持政策：五部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，增加支小支农再贷款和再贴现额度，下调支小再贷款利率，并将小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围，引导金融机构加大信贷投放。
• 财政政策配合：国常会推动积极的财政政策，7月新增财政存款9345亿元，同比少增2255亿元，对M2增速起到一定支撑作用。

2. 信贷结构分析

• 企业部门贷款：新增6501亿元，同比多增约3000亿元，显示企业信贷需求有所回升。
• 居民部门贷款：新增6344亿元，同比多增728亿元，居民信贷增长较为稳定。
• 票据融资与非银贷款：成为信贷增长的主要来源，新增票据融资2388亿元，同比多增4050亿元；新增非银贷款1582亿元，同比多增2433亿元，反映出实体经济信贷需求不足，银行更倾向于投向表外融资。

3. 社融存量增速下滑

• 7月新增社融：1.04万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加1.29万亿元，同比多增3709亿元。
• 表外融资缺口：委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少950亿元、1192亿元和2744亿元，合计减少4886亿元，表外融资持续收缩。
• 统计口径调整：自7月起，社会融资规模统计方法调整，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入统计，导致社融存量同比增速从10.5%下滑至10.3%。

4. M2增速回升的驱动因素

• 信贷增长拉动：新增人民币贷款同比多增6245亿元，拉动M2增速约0.4个百分点。
• 财政存款减少：新增财政存款同比少增2255亿元，拉动M2增速约0.1个百分点。
• 未来预期：预计下半年财政支出将继续扩大，或将进一步拉升2018年M2同比增速。

北京大学国民经济研究中心简介

北京大学国民经济研究中心成立于2004年，依托北京大学，专注于中国经济波动、宏观调控、经济学理论与实践、新常态研究等领域的研究。该中心在学术界具有重要影响力，其研究成果对中国的宏观经济政策产生了深远影响，包括：

• 推动人口政策调整；
• 提出三维宏观调控体系；
• 预测中国经济目标增速为6.5%；
• 首创新常态研究；
• 主编多部具有国际影响力的中国经济研究著作；
• 参与北京地铁补贴机制设计等实际政策制定。

研究成果与出版物

• 《原富》杂志：月度电子刊物，及时发布宏观经济大事及专业解读。
• 《中国经济增长报告》：年度报告，分析中国经济中长期问题，已连续出版14期。
• 宏观经济分析与预测报告：定期发布，预测精度处于全国领先水平。

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