20230326-中邮证券-国防军工行业报告_军工细分领域业绩差异显著_结构分化加剧或为未来趋势_18页_770kb

行业投资评级总结

核心内容

1.1 军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势

• 整体情况：截至2023年3月25日，跟踪的111家军工上市公司中，34家公司发布了2022年年报或业绩快报，其中18家公司业绩增长，9家增速超过30%。
• 增长领域：航空航天核心标的表现强劲，包括西部超导（44%营收增长，46%净利润增长）、国博电子（38%营收增长，41%净利润增长）、中航光电（23%营收增长，36%净利润增长）、中航重机（20%营收增长，35%净利润增长）、中航高科（17%营收增长，29%净利润增长）。
• 下滑领域：直升机和地面兵装领域表现不佳，如中直股份（-11%营收增长，-58%净利润增长）、天微电子（-46%营收增长，-61%净利润增长）、科思科技（-61%营收增长，-210%净利润增长）。
• 上游元器件：鸿远电子（2%营收增长，-3%净利润增长）和火炬电子（-3%营收增长，-16%净利润增长）业绩基本持平，代表行业整体业绩的先行指标。

1.2 投资建议

• 主线一：关注航空航天高景气延续的标的，如钢研高纳、菲利华、盟升电子、图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、北摩高科等。
• 主线二：关注军工新技术、新产品、新市场，如国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光科技、航天彩虹、中无人机、北方导航、宝钛股份等。

行情概览

2.1 军工板块表现

• 指数表现：本周中证军工指数上涨0.08%，申万军工指数上涨1.46%，在31个申万一级行业中涨幅排第14位。
• 个股表现：涨幅前十的个股包括景嘉微（+40.05%）、国瑞科技（+19.29%）、欧比特（+14.78%）、中航电测（+12.30%）、航发科技（+9.92%）等。
• 估值水平：截至2023年3月24日，军工板块PE-TTM估值为56.63，PB估值为3.33。PE-TTM估值处于历史低位，PB估值处于中位。

2.2 陆股通持股及其变化

• 持股情况：陆股通共持有军工A股总市值的1.12%，本周持股比例降低0.02%，今年以来提升0.04%。
• 持股最多：紫光国微（33.94亿元）、中国船舶（21.02亿元）、航发动力（19.98亿元）。
• 增持最多：抚顺特钢（+0.62%）、海格通信（+0.38%）、航发科技（+0.36%）。
• 减持最多：紫光国微（-0.64%）、中船应急（-0.54%）、中国长城（-0.53%）。

数据跟踪

3.1 定增数据跟踪

• 主要定增公司：包括星网宇达、金信诺、三角防务、湘电股份、新雷能、派克新材、华力创通、中科星图、中航重机、振华科技等。
• 募资情况：星网宇达募资6亿元，金信诺募资5.32亿元，三角防务募资16.83亿元等。

3.2 股权激励数据跟踪

• 军工央企：中航西飞、航天电器、中航光电、天奥电子、四创电子、航天晨光、内蒙一机等公司实施了股权激励，包括限制性股票和股票期权。
• 非军工央企：爱乐达、中简科技、睿创微纳、新雷能、上海瀚讯、景嘉微、雷科防务、航新科技等公司也实施了股权激励。

3.3 重点细分领域信息跟踪

• 无人机领域：
  • 巴基斯坦GIDS公司展示了新型Shahpar-2（Block2）无人机，具备模块化设计、侦察型和察打型变体。
  • 阿联酋军方采购“猎人”系列巡飞弹，包括“猎人”2-S、5、10型号，合同金额达2.99亿美元。
• 高温合金、钛合金材料：
  • 镍价下跌，海绵钛价格基本稳定，主要影响来自金属钒价格。
  • 海绵钛市场报价区间为0级国产7.5-7.6万元/吨，1级国产7.2-7.4万元/吨，2级国产7.0-7.2万元/吨。

3.4 新股信息跟踪

• 近期上市：振华风光（2022/8/26，主营军用集成电路）、邦彦技术（2022/9/23，主营信息通信设备）、晶品特装（2022/12/8，主营光电侦察设备和军用机器人）、长盈通（2022/12/12，主营特种光纤）、纳睿雷达（2023/3/1，主营雷达系统解决方案）。
• 未上市：航天环宇、成都华微等公司专注于航空航天和集成电路领域。

风险提示

• 交付风险：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟。
• 质量问题：装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟。
• 价格风险：军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（-10%-10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（涨幅10%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%以下）。

分析师声明

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公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：涵盖证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营等。
• 分支机构：在北京、深圳、上海等地设有分支机构，致力于为客户提供全方位证券投、融资服务。

中邮证券研究所

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