20150313-中国银行-全球经济金融问题研究_24页_998kb

日元国际化进程的货币职能演进及对人民币国际化的启示

核心内容概述

本文分析了日元国际化进程的演变及其对人民币国际化的启示。文章指出，尽管日本经济曾一度成为全球第二大经济体，日元的国际化并未达到预期，其货币职能在交易媒介、记账单位和价值贮藏方面均出现停滞或倒退。同时，文章强调，人民币国际化虽具备一定优势，但仍需通过金融政策改革和区域合作来实现。

主要观点

• 货币国际化是指一国货币在跨境使用中不断扩展的过程，主要体现在交易媒介、记账单位和储备职能三方面。
• 日元国际化经历了三个阶段：消极推动结算职能、积极推动结算职能并限制储备职能、推动日元全面区域化。
• 日元国际化受阻与日本的经济规模、贸易结构、企业行为、金融市场开放度及汇率波动密切相关。
• 日元在国际储备中的份额一直较低，且缺乏作为区域锚货币的广泛认可。
• 日本的金融政策和市场开放度不足，是日元国际化未能成功的重要原因。
• 人民币国际化面临的主要挑战是金融政策配套不足，而非经济基本面。

关键信息总结

一、日元国际化定义

• 货币国际化有三个基本职能：交易媒介、记账单位、价值贮藏。
• 日元的国际化主要集中在交易和结算职能，而储备职能发展受限。
• 国际货币的选择更依赖自然选择，但政策也起着关键作用。

二、日元国际化职能演进历程

第一阶段（1964-1983年）：消极推动结算职能、回避价值贮藏

• 日本政府对日元国际化持消极态度，担心其影响国内货币政策和贸易立国战略。
• 1964年日本成为IMF第八条款国，实现经常项目自由兑换。
• 日元国际化进展缓慢，主要集中在结算职能上，储备职能未被发展。

第二阶段（1984-1997年）：积极推动结算职能、限制价值贮藏职能

• 受美国压力和日元国际化梦想推动，日本开始逐步推进金融自由化。
• 日元在国际交易中的权重略有提升，但并未显著增强其作为储备货币的地位。
• 由于日元升值和汇率波动，日元国际化出现倒退。

第三阶段（1997年至今）：推动日元全面区域化

• 日元国际化战略转向区域化，与东亚国家开展金融合作。
• 建立货币互换机制，推动亚洲债券市场发展。
• 日元在东亚区域中的影响力有所提升，但仍有限。

三、日元国际化职能演进现状

（一）交易媒介职能

• 日元在外汇交易中的权重从1989年的27%下降至2013年的23%。
• 美元仍占据主导地位，欧元逐步上升，英镑和日元则相对下降。

（二）记账单位职能

• 日元在贸易计价中的比重长期低于美元、欧元等货币。
• 日元在金融交易中的占比也持续下降，缺乏作为锚货币的地位。

（三）储备职能

• 日元作为国际储备资产的增长缓慢，1972年首次成为储备货币，份额仅为0.1%。
• 1991年达到最高点8.5%，随后因经济停滞下降至约3%。

四、影响因素分析

（一）经济和贸易规模的下降

• 日本经济规模下降，贸易份额减少，影响日元国际地位。
• 量化宽松政策对日元国际化形成阻碍。

（二）日本国内特殊的贸易结构

• 日本进口以原材料和能源为主，这些多以美元计价。
• 出口依赖美国，日元在贸易结算中使用有限。

（三）终身雇佣制和企业结构

• 日本企业倾向于使用外币计价以对冲汇率风险。
• 大型企业主导贸易，对日元计价兴趣有限。

（四）日元汇率不稳定和干预

• 日元汇率波动频繁，影响其作为国际货币的稳定性。
• 日本政府频繁干预汇率，但效果不佳，导致公众对日元缺乏信心。

（五）金融市场的开放度和成熟性

• 日本金融市场开放度和成熟度不足，限制日元的国际化进程。
• 日元资产流动性差，交易成本高，影响其储备职能发展。

五、结论与启示

• 汇率稳定是货币国际化的关键，人民币应保持相对稳定以增强国际吸引力。
• 协调发展在岸与离岸市场，避免国际化对国内经济的冲击，同时提升人民币的国际使用。
• 加强与东亚地区的金融合作，通过区域合作机制提升人民币在区域内的影响力。

人民币国际化的建议

1. 维持人民币汇率的相对稳定

   • 降低美元在货币篮子中的比重，增强人民币汇率的市场导向性。
   • 在重大事件或市场震荡时，加强汇率干预，形成稳定预期。

2. 协调发展在岸市场和离岸市场

   • 推动人民币离岸市场建设，特别是加强香港市场的广度和深度。
   • 在风险可控前提下，稳步推进人民币利率和汇率改革，放松管制，支持境外机构参与境内金融市场。

3. 加强与东亚地区的金融合作

   • 构建区域汇率合作机制，协调区域汇率政策。
   • 通过自贸区建设、资本互换等方式提升人民币在区域内的使用和影响力。