20240510-国联证券-对4月外贸数据的思考与未来展望_进出口回升有望持续_13页_844kb

进出口回升有望持续——对4月外贸数据的思考与未来展望

核心观点

4月份中国以美元计价的出口同比增速为15%，较3月的-75%大幅回升，经季节性调整后环比增长7%。外需改善是出口环比回升的主要原因。进口方面，4月同比增速达84%，环比增长22%。未来，随着内需修复和政策支持，进出口有望保持温和增长。

一、4月出口快速增长

• 出口数据：4月出口同比增速从-75%回升至15%，环比增长7%，表明出口韧性较强。
• 外需改善：全球制造业PMI保持在荣枯线以上，韩国出口同比增速反弹至138%，美国市场出现补库迹象。
• 微观反馈：广交会参会客商人数创历史新高，出口成交数据亮眼。

二、产品结构分化明显

• 高技术产品与轻工产品：环比增长12%和17%，汽车出口增长尤为显著。
• 原材料、机电产品：进出口出现放缓，部分机电产品（如集成电路）收缩明显。

三、对贸易对象表现分化

• 发达经济体：对欧盟和美国出口双双回升，对日本进口增速明显放缓。
• 新兴经济体：对印度、巴西出口增长显著，对俄贸易延续下滑趋势。

四、4月进口明显回升

• 进口数据：同比增速从-19%反弹至84%，环比增长22%。
• 主要产品：铜矿砂与成品油进口增速持续上行，高新技术产品进口保持平稳。

五、未来展望

• 出口：外需改善与美国经济软着陆预期支撑出口，出口份额可能超出预期。
• 进口：一季度经济超预期复苏带动资本开支增长，稳增长政策和内需修复将推动进口回升。

风险提示：海外经济与政策的不确定性需密切追踪。