20181203-申万宏源-建筑周报_建筑产业债发行窥斑见豹_政策组合逐见成效_16页_1mb

建筑产业债发行与行业分析总结

核心内容概述

2018年11月，建筑行业产业债发行情况显著改善，11月共计发行77只产业债券，发行金额达692亿元，较10月分别增加45只和478亿元。产业债发行的改善反映了整体政策组合逐渐见效，尤其是政府消费成为18年下半年确定性最强的方向。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 上周建筑行业整体涨幅为0.3%，跑输沪深300指数0.7%。
• 钢结构、装饰幕墙和基建央企表现较好，周涨幅分别为4.08%、2.33%和1.97%。
• 从年涨幅来看，基建央企、基建国企和专业工程板块均出现负增长，但部分公司如柯利达、东方新星表现相对较好。

2. 重点推荐标的

• 基建组合：推荐中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团、中国建筑。其中，中国中铁18年增长16%，PE8.8X，PB1.0X；四川路桥增长30%，PE8.8X，PB0.9X；苏交科增长20%，PE15X；中设集团增长33%，PE14X；中国建筑增长13%，PE6.5X，PB1.0X。
• 专业工程板块：看好中国化学、东华科技、航天工程。中国化学18年增长30%，PE14X，受益于煤化工投资热情上升。
• 家装板块：建议关注东易日盛和金螳螂。东易日盛18年增长26%，PE15X，传统家装稳定增长，现金流良好；金螳螂在标准化家装领域领先。
• 国际工程板块：推荐中材国际，关注中工国际、北方国际。中材国际受益于“一带一路”战略，订单复苏，布局水泥窑协同处置危废。

3. 政策与市场动态

• 财政部：发布文化领域PPP项目指导意见，鼓励政府性融资担保和金融机构支持。
• 国务院：提出建立区域协调发展新机制，推动“一带一路”等重大战略融合发展。
• 国家统计局：11月制造业PMI降至50，非制造业PMI为53.4，综合PMI产出指数为52.8，显示企业经营活动保持扩张但活跃度下降。

4. 重要公司动态

• 中国中铁：中标金额约248亿元，发行可续期公司债券30亿元，实际发行16亿元/14亿元。
• 中化岩土：转让PPP项目资本金出资权利，股权比例由49%降至14%。
• 岭南股份：预中标国家考古遗址公园配套工程，投资总额约8亿元。
• 东方园林：拟发行优先股募集资金不超过40亿元，用于偿还贷款及补充流动资金。
• 全筑股份：获得超短期融资券注册，设立控股孙公司。
• 蒙草生态：拟非公开发行优先股，募资不超过18亿元，用于偿还贷款及补充流动资金。

5. 股票回购与质押情况

• 全筑股份：首次回购公司总股本的1.14%，支付3500万元。
• 江河集团：首次回购公司总股本的0.0055%，支付43万元。
• 柯利达：提议回购不低于6000万元，回购价不超过12元/股。
• 部分公司：控股股东或实际控制人进行股份质押延期或补充质押，如亚厦控股、单银木等。

6. 解禁与股东大会

• 解禁预告：包括美晨生态、美尚生态、中化岩土等公司，预计在未来三个月内有股份解禁。
• 股东大会安排：涵盖中国建筑、中国核建、中衡设计等公司，时间从2018年12月3日开始。

7. 宏观数据与市场日历

• 宏观数据：包括PMI、CPI、PPI、工业增加值等，反映经济运行情况。
• 市场日历：下周有多个上市公司的重要事项，包括股东大会、股票回购、解禁等。

估值与盈利预测

• 行业相对PE低于历史均值，显示估值具有吸引力。
• 行业绝对PE和PB均低于历史均值，表明市场对建筑行业的预期较为乐观。
• 重点公司如中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团、中国建筑等均表现出良好的盈利增长和较低的估值水平。

总结

2018年11月，建筑行业产业债发行情况显著改善，政策组合逐渐见效，政府消费成为确定性最强的方向。重点推荐基建组合、专业工程板块、家装板块和国际工程板块，建议关注中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团、中国建筑、中国化学、东易日盛等公司。行业整体表现稳健，部分子行业如钢结构、装饰幕墙和基建央企表现突出。宏观政策支持和市场动态为建筑行业提供了良好的发展环境，同时部分公司进行股票回购和质押操作，显示市场信心。行业估值整体处于较低水平，具有投资吸引力。