20240628-国元期货-生猪期货半年报_供给改善逐见成效_仍需等待需求回暖_14页_2mb

一、核心观点

生猪期货2024年上半年价格经历了“躁动-回落-再拉涨”的过程。短期在供给改善、需求相对淡季之间博弈，下半年仍保持对价格偏强的看法。

二、基本面分析

1. 供给改善：
   2024年一季度产能释放延至二季度，北方因疫病导致的存栏损失开始兑现。5月后，外三元生猪均价从15元/公斤快速拉升至19元/公斤，但具体有疫病担忧因素以及季节性消费淡季影响，期价未跟随现货同步大幅走高。
2. 需求端：
   虽然能繁母猪存栏处于断崖式下降（5月末同比下降6.2%），支撑中长期猪价，但市场认为2024年推产周期不足；需求端看，三季度开始有中秋节等利好，但远月合约上涨预期受制于节假日消费恢复节奏及疫病风险。

三、行情走势回顾

• 第一阶段（2024年1月-2月）：价差矛盾炒作为主，1月初现货遭遇春节前预期透支，年后需求疲软压制至14000元/吨以下。
• 第二阶段（2023年3月-5月）：投资者预期改善技术面上行突破至18500元/吨，但粗略追高导致远月主力合约透支涨幅，转为震荡格局。
• 第三阶段（2023年6月至今）：受供给侧情绪降温与需求侧生意调整影响，猪价高位回落，反弹力度有限。

四、重点关注数据

• 能繁母猪存栏量降至424%低位区间，阶段性产能控制在3900万头以下。
• 肥标价差曾阶段性倒挂，显示供需结构难以稳定传导至终端。
• 屠宰企业开工率由春节后的24.99%延续下滑，库存库容率虽不超警戒线但仍抑制短期消费动力。
• 自6月初以来，养殖盈利从负转正至3800元左右，但饲料价格未进入下跌末端，预示成本压力仍存。

五、展望与操作建议

• 建议：中短期择机参与2409合约17000-20000元/吨、2411合约17500-21000元/吨的区间交易。
• 追随逻辑：疫病频发导致实际出栏节奏扰动，消费季节性回暖存在但不确定性高。投资者需同时跟踪养殖利润、二育入场情况和原料价格三个关键风险点。