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纺织服装行业周报总结（2018年12月3日）

核心内容

1. 行业热点

• 中美贸易战影响：中美元首在G20峰会达成共识，停止升级关税措施，但美国对价值2000亿美元的商品加征10%关税，其中纺织服装涉及约1000余个产品，预计对中国纺织服装出口造成约3.81%的影响。部分纺织制造产能可能向东南亚转移，但中国出口企业仍具备竞争力。
• 跨境电商政策调整：中国将跨境电商零售进口政策调整，单次交易限值由2000元提高至5000元，年度交易限值由20000元提高至26000元，有利于引进境外优质消费品，促进国内产业升级。
• 纺织军民融合：中国纺织工业联合会提出加大纺织领域军民融合力度，推动新材料与新技术应用，提升行业竞争力。
• 拉夏贝尔并购Naf Naf SAS：拉夏贝尔计划收购法国女装品牌Naf Naf SAS剩余60%股权，进一步拓展国际市场。
• “双十一”与“黑五”销售表现：阿里巴巴“双十一”销售额达308亿美元，同比增长27%，显示电商对消费趋势的推动作用。

2. 最新观点

• 行业整体表现：本周SW纺织服装板块下降0.40%，其中服装家纺上涨0.13%，纺织制造下跌1.25%。
• 核心组合表现：歌力思和百隆东方为推荐组合，累计收益分别为7.90%和13.68%，跑输SW纺织服装指数。
• 投资策略：
  • 高端服饰：关注歌力思，其主品牌内生增长快，外延并购推动多品牌战略，预计Q4销售表现良好。
  • 休闲服饰：森马服饰表现优异，积极布局童装市场，建议逢低配置。
  • 男装：海澜之家布局多品牌化，市场占有率提升，建议持续关注。
  • 童装：行业处于成长期，市场需求增长，政策支持带来长期增长动力。
  • 纺织制造：人民币贬值利好出口，百隆东方具备出口优势，越南产能释放带动业绩增长。

3. 估值情况

• 国内与国际对比：
  • 国内纺织服装板块市盈率（PE）为19.76倍，高于日本和美国，但相对沪深300仍处于较低水平。
  • 国内纺织服装板块市净率（PB）为1.65倍，低于美国，高于日本。
• 国内重点公司：
  • 中高端服饰：歌力思、维格娜丝等公司表现较好，具备较高的CAGR和盈利水平。
  • 大众服饰：森马服饰、海澜之家等公司增速稳定，海澜之家表现突出。
  • 家纺：罗莱生活、富安娜等公司表现稳健。
  • 童装：安奈儿、起步股份等公司成长性较好。
  • 纺织制造：百隆东方、伟星股份等公司受益于人民币贬值和出口增长。

4. 风险提示

• 终端消费回暖不及预期。
• 大量存货减值风险。
• 汇率大幅波动风险。
• 棉价大幅波动风险。
• 部分公司解禁压力。

关键信息

• 中美贸易战：对纺织服装出口有影响，但中国出口企业具备竞争力，部分产能可能转移。
• 人民币贬值：利好纺织出口，尤其是出口占比高的企业。
• 跨境电商政策：提升消费者选择范围，促进产业升级。
• 军民融合：推动新材料和新技术应用，带动传统纺织工业转型。
• 行业估值：国内纺织服装板块估值高于国际，但相对沪深300仍处于较低水平。

主要观点

• 推荐组合：歌力思和百隆东方为行业核心推荐，分别具备轻奢行业空间和海外产能优势。
• 投资趋势：纺织服装行业以结构性机会为主，高端服饰、休闲服饰、男装、童装和纺织制造均有不同表现。
• 市场表现：国内纺织服装板块表现不如沪深300，但部分公司如健盛集团、多喜爱等涨幅显著。
• 出口情况：纺织品、服装、鞋类出口增速趋缓，但人民币贬值仍为出口带来利好。
• 原材料价格：棉价有上涨预期，粘胶短纤和涤纶短纤价格有所下降。

附录

• 公募基金持仓：纺织服装板块仍处于低配状态，持仓比重低于历史平均水平。
• 调研情况：近期调研公司包括朗姿股份、安正时尚、罗莱生活、海澜之家、维格娜丝。
• 上市公司动态：包括日播时尚减持股份、拉夏贝尔收购Naf Naf SAS、海澜之家回购股份、森马服饰高管增持、梦洁股份股权质押延期、起步股份为子公司提供担保、天创时尚增持股份等。

总结

该周报分析了纺织服装行业的热点动态、最新观点、核心组合表现及估值情况，指出中美贸易战对出口的影响，人民币贬值对纺织制造企业的利好，以及跨境电商政策对行业发展的推动作用。同时，推荐了歌力思和百隆东方作为核心组合，并提示了行业面临的风险。整体来看，纺织服装行业在结构性机会中表现各异，部分公司如森马服饰和海澜之家具备较强的市场竞争力，而童装和纺织制造板块则有较大的增长潜力。