20170606-招商证券-汽车行业2017年中期投资策略_身骑白马擒反弹_34页_2mb

报告摘要

汽车行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年汽车行业整体呈现结构性增长趋势，其中SUV成为主要增长点，新能源汽车仍处于调整期，但具备长期投资价值。购置税透支效应已基本结束，行业增速有望回升。随着目录审核逐步规范，新能源汽车价值投资的春天即将到来。

主要观点

购置税透支影响结束：2017年4月后购置税透支效应基本消除，5-6月行业去库存调整完毕后，下半年行业增速有望走高，预计年底仍将有翘尾行情。
SUV持续高增长：SUV销量同比增长19.1%，市场份额达到40%，成为乘用车增长的核心驱动力。一线自主品牌如吉利、上汽、广汽凭借SUV实现显著增长，而合资品牌中的日系、德系有所回暖。
新能源汽车调整期：受补贴政策调整影响，新能源汽车在2017年Q1销量低迷，但随着目录审核回归正轨，行业有望逐步复苏。EV仍为市场主力，PHEV受补贴退坡影响较大。
政策推动行业发展：国家长期规划目标未变，新能源汽车市场潜力巨大。地方补贴政策逐步落实，监控平台上线将提升行业规范性和安全性。
行业集中度提高：新能源商用车市场集中度较高，目录审核与政策门槛提升对行业整合起到关键作用。

关键信息

行业数据

2017年1-4月，我国汽车销量总计908.6万辆，同比增长5.0%。
乘用车销量767万辆，同比增长2.9%；商用车销量141.6万辆，同比增长17.8%。
SUV销量307万辆，同比增长19.1%，是唯一销量正增长的乘用车板块。

新能源汽车现状

2017年1-4月新能源乘用车产量5.2万辆，同比增速23.7%；新能源商用车产量仅0.7万辆，同比增速-62.0%。
EV仍是主要技术路线，PHEV受补贴影响较大，销量增速明显下滑。
2016年新能源乘用车销量达33.8万辆，同比增速65%；新能源商用车销量达17.2万辆，同比增速46.8%。

目录审核与政策影响

新补贴政策导致17年Q1新能源汽车销量受挫，但目录审核逐步恢复，预计未来三个季度有望触底回升。
新能源汽车目录审核与政策门槛提升推动行业整合，提高竞争门槛。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	2017年EPS	2018年EPS	2019年EPS	2017年PE	2018年PE	PB	评级
上汽集团	30.20	3.09	3.35	3.57	8.8	8.1	1.6	强烈推荐-A
广汽集团	26.70	1.78	2.10	2.48	14.4	12.1	3.8	强烈推荐-A
宇通客车	20.80	1.91	2.18	2.37	10.9	9.5	3.4	强烈推荐-A
一汽富维	17.54	1.75	2.15	2.54	10.4	8.4	1.8	强烈推荐-A
福耀玻璃	24.85	1.47	1.68	1.82	15.7	13.8	3.5	强烈推荐-A
均胜电子	29.81	1.25	1.57	1.90	23.8	19.0	2.2	强烈推荐-A
华域汽车	20.10	2.06	2.23	2.43	9.8	9.0	1.7	强烈推荐-A
中国重汽	11.99	0.81	0.89	1.04	14.8	13.5	1.6	审慎推荐-A

政策分析

国家规划目标：新能源汽车2020年目标为年产销200万辆，累计超过500万辆；动力电池单体比能量达到300Wh/kg，系统比能量达到350Wh/kg。
地方补贴政策：主要城市如北京、上海、广州等实施新能源汽车优惠补贴政策，同时限行政策对新能源车较为宽松。
监控平台上线：国家及地方新能源汽车监控平台上线，提高行业规范性和安全性。

风险提示

市场风格切换可能导致中小市值公司及估值合理零配件公司出现反弹效应。
地方补贴政策不达预期可能影响新能源汽车市场表现。

图表与数据

图1：汽车行业及乘用车月度销量走势
图2：货车及客车月度销量走势
图3：17年1-4月乘用车销量及历年对比
图4：前4月1.6L以下排量车型销量增速下滑
图5：1.6L以下排量车型销量占比明显下滑
图6：SUV销量增速远快于其他类型乘用车
图7：SUV强势挤压其他类型乘用车市场份额
图8：前4月1.6L以下排量车型销量增速下滑
图9：1.6L以下排量车型销量占比明显下滑
图10：中型SUV成为SUV板块增长核心驱动力
图11：自主强势，日系、德系回暖
图12：上汽通用五菱、长安、东风产品布局升级
图13：1-4月大中客销量增速明显下滑
图14：1-4月新能源客车产量同比下滑82%
图15：重卡销量维持高位，增速逐步回落
图16：自卸车与物流车增速差逐渐收窄
图17：15年以来自主乘用车增速始终高于合资
图18：乘用车中自主品牌份额明显上升
图19：自主乘用车中SUV份额已达到61.8%
图20：13年至今自主SUV维持40%以上的销量增速
图21：17年1-4月SUV销量前十车型排行
图22：自主SUV销量增速显著高于合资品牌
图23：前4月自主SUV市场份额达到56.4%
图24：轿车的存量时代合资稳定占据8成份额
图25：17年1-4月轿车销量前十车型排行
图26：吉利、上汽、广汽等一线自主加速崛起
图27：全球新能源乘用车总销量一览
图28：全球新能源乘用车销量分车型统计
图29：EV和PHEV销量对比
图30：全球新能源乘用车销量及分国家份额
图31：分国家销量同比增速
图32：2016年全球新能源乘用车销量前十名车企
图33：我国新能源汽车年度产量及同比增速
图34：我国新能源汽车月度产量及同比增速
图35：我国新能源汽车占总汽车产量比例
图36：我国新能源汽车产量分车型份额
图37：我国新能源汽车分车型增速
图38：我国新能源汽车分车型份额
图39：我国新能源汽车分车型增速
图40：我国乘用车产量及同比增速
图41：我国乘用车分车型市场份额
图42：我国乘用车EV产量及同比增速
图43：我国乘用车PHEV产量及同比增速
图44：2016中国新能源乘用车销量前十车型
图45：2016中国新能源乘用车产量Top10企业
图46：我国新能源商用车产量和同比增速（年度）
图47：我国新能源商用车产量和同比增速（月度）
图48：新能源客车分车型份额
图49：新能源客车分车型产量及同比增速
图50：新能源客车分车型产量变化
图51：纯电动专用车产量变化
图52：2016年中国纯电动客车Top10企业
图53：2016年中国纯电动专用车Top10企业
图54：新能源乘用车EV目录车型统计
图55：新能源乘用车PHEV目录车型统计
图56：新能源商用车EV目录车型统计
图57：新能源商用车PHEV目录车型统计
图58：国家平台通过与预约检验情况
图59：各级平台关联关系
图60：国家平台职责与功能
图61：地方平台的功能
图62：平台功能之政府监控
图63：平台功能之动态监测
图64：平台功能之单车详情
图65：平台功能之故障处理
图66：平台功能
图67：新能源汽车产业链
图68：特斯拉产业链相关A股上市公司情况
图69：特斯拉历年产量目标
图70：汽车行业历史PE Band
图71：汽车行业历史PBBand

表格目录

表1：新能源汽车相关规划性文件
表2：新能源汽车动力电池相关政策规划
表3：主要城市限购政策一览
表4：主要城市限行政策一览
表5：17年新能源汽车新补贴政策一览
表6：新能源汽车相关政策动态
表7：最新地补政策落实情况
表8：相关文件发布与平台上线情况

总结

2017年汽车行业在购置税透支效应结束后，整体增速有望回升，SUV成为结构性增长的核心动力。新能源汽车虽然处于调整期，但随着政策逐步落地和目录审核规范化，行业前景依然乐观。重点公司如上汽集团、广汽集团、宇通客车等表现突出，值得重点关注。同时，新能源汽车监控平台的上线提升了行业规范性和安全性，为行业长远发展奠定基础。

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