疫情宏观分析系列之十三：疫情期间，哪些信用债风险或上升？-20200226-光大证券-13页_1mb

疫情期间信用债风险分析总结

核心内容概述

本文分析了疫情对发债企业资金压力的影响，特别是对短期债务偿还和工资支付能力的冲击。基于2019年6月4168家发债企业的数据，总结了企业在疫情背景下的资金状况、行业与地区差异，以及政府政策对缓解资金压力的作用。

主要观点

• 企业资金压力上升：疫情对企业的经营和现金流造成显著影响，导致资金压力增大，尤其是在短期债务和工资支付方面。
• 现金类资产保障能力强：大多数发债企业的现金类资产能够有效覆盖短期债务和工资支付，保障倍数和月数较高。
• 经营现金流保障较弱：经营性现金流对短期债务和工资的保障能力普遍较低，部分行业和地区甚至为负。
• 地区与行业差异显著：不同地区和行业在资金保障能力上存在明显差异，部分省份和行业风险较高。
• 政策支持缓解压力：政府通过专项再贷款、财政支持、减税降费等政策手段，积极缓解企业资金压力。

关键信息

企业资金状况

• 资产规模：发债企业资产规模从679万元到10.4万亿元不等，平均规模为696.9亿元，中位数为229.7亿元。
• 营业额规模：营业额范围从4.08万元到1.52万亿元，平均营业额为109.0亿元，中位数为9.7亿元。
• 现金类资产保障：
  • 现金类资产对短期债务的保障倍数为1.03，整体可覆盖。
  • 现金类资产对工资的保障月份为57.4个月，几乎全部企业均可覆盖。
  • 现金类资产对短债和工资的整体保障月份为10.2个月，其中11.4%的企业低于3个月。
• 经营现金流保障：
  • 经营净现金流对短期债务的保障倍数为0.06，整体保障能力较低。
  • 经营净现金流对工资的保障月份为3.4个月，约51%的企业保障低于3个月。
  • 经营净现金流对短债和工资的整体保障月份为0.6个月，其中75.1%的企业保障低于3个月。

行业分布分析

• 高保障行业：酒、饮料和精制茶制造业、交通运输、仓储和邮政业、科学研究和技术服务业等15个行业现金类资产对短期债务的保障倍数大于1，占43个行业的35%。
• 低保障行业：农林牧渔业、皮革、毛皮羽毛及其制品和制鞋业、卫生和社会工作、石油加工炼焦和核燃料加工业等行业现金类资产对短期债务的保障倍数较低。
• 经营现金流保障行业：仅有4个行业（科学研究和技术服务业、信息传输、软件和信息技术服务业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业）经营现金流对工资和短债的保障月份数大于3个月。
• 城投行业：现金类资产对短期债务的保障倍数为1.10，但经营现金流对工资的保障倍数为-3.97，保障能力较差。

地区分布分析

• 高保障地区：北京、上海等10个省市发债企业现金类资产对短期债务的保障倍数大于1，其中湖北为1.06，但受疫情影响风险可能上升。
• 低保障地区：青海、山西、海南、辽宁、吉林等省份发债企业现金类资产对短期债务的保障倍数较低。
• 经营现金流保障地区：湖北、江苏、江西、四川、重庆、浙江、河北等7省发债企业经营净现金流对工资和短债的保障倍数为负，其中湖北为-0.8，为最低。

政策支持

• 央行专项再贷款：已向近千家企业提供3000亿专项再贷款，未来将加大中小微企业专项债券发行力度。
• 财政政策：推动财政政策更加积极，落实财政贴息、降费、缓缴税款等政策，缓解企业资金压力。
• 政策性金融支持：发挥政策性金融作用，支持三家政策性银行继续发挥作用。

风险与建议

• 高风险行业：农林牧渔业、皮革、毛皮羽毛及其制品和制鞋业、卫生和社会工作、石油加工炼焦和核燃料加工业等行业，经营现金流表现不佳，需关注其资金压力。
• 高风险地区：河北、云南、吉林等省份，经营净现金流和现金类资产保障能力均处于下游，企业承压较大。
• 政策影响：政府的多管齐下政策对缓解企业资金压力具有重要意义，尤其是对疫情严重地区和行业。

总结

本文通过分析发债企业在疫情背景下的资金状况，揭示了不同行业和地区企业在短期债务和工资支付方面的风险差异。尽管现金类资产整体保障能力较强，但经营现金流的不足可能对部分企业造成较大压力。政府通过多种政策手段积极应对，有助于缓解企业资金压力，但企业仍需通过融资或经营改善来应对当前挑战。