20151211-招商证券_香港_-2016年汽车行业展望_行业景气度回升_新兴动力崛起_34页_1mb

2016年汽车行业展望总结

核心内容

2016年汽车行业预计将实现复苏，行业驱动因素偏正面，景气度回升。宏观经济虽整体偏负面，但政策刺激（如购置税减半）缓解了部分压力。新能源汽车作为国家战略，持续高增长，同时汽车后市场也迎来发展机会。

主要观点

• 传统汽车市场复苏：购置税减半政策刺激小排量汽车需求，自主品牌受益显著，市场份额上升。SUV市场增长快，渗透率有望提升。
• 新兴动力崛起：新能源汽车销量持续高增长，技术进步和政策支持推动其成为重要增长点。汽车后市场从增量转向存量，4S店垄断将被打破，售后连锁店成为新业态。
• 投资策略：关注产品线处于上升周期的公司，享受政策红利的细分市场龙头，新能源汽车作为长线投资主题，以及汽车后市场新业务模式的机遇。
• 重点公司：吉利汽车、长城汽车、新能源汽车龙头企业及汽车后市场相关公司如新焦点和和谐汽车。

关键信息

传统汽车市场

• 行业景气度回升：2016年汽车销量增长率预计反弹至5-7%，未来几年维持5%左右增速。
• 市场格局：乘用车增长动力强，商用车受宏观经济影响较大，预计弱增长0-2%。
• SUV市场：SUV渗透率上升，自主品牌占据主导地位，小型SUV和紧凑型SUV是增长亮点。
• 购置税政策：2015年10月至2016年底，对1.6L及以下排量乘用车减半征收购置税，拉动中低档小排量车销售，提升自主品牌竞争力。
• 区域增长：二三线及以下城市成为重要增长点，乘用车年复合增长率高，城市间消费结构差异明显。

新能源汽车

• 政策驱动：新能源汽车是国家战略，扶持政策包括补贴、技术进步和油耗限值倒逼。
• 市场渗透率：预计2020年新能源汽车市场渗透率达4.5%。
• 成本下降：电池成本预计下降51%，整车成本持续下降，提升经济适用性。
• 技术进步：正极材料决定电池性能，技术进步提升新能源汽车性价比。
• 发展策略：吉利汽车和长城汽车分别推出新能源汽车战略，吉利计划2020年新能源汽车销量占总销量90%，长城计划2017-18年形成大规模销售。

汽车后市场

• 市场增长：汽车后市场规模持续扩大，保有量1.5亿辆，售后服务市场价值高达8000亿元。
• 业态变化：4S店垄断将被打破，售后连锁店因其成本效益高和标准化服务，成为新业态。
• 发展趋势：通过高频服务建立地面网络，再结合互联网实现O2O模式，提升客户体验和便利性。

投资策略

• 产品线上升周期：关注具备平台化生产能力、持续推出有竞争力产品的公司。
• 政策红利：自主品牌SUV龙头企业受益于购置税政策，推荐长城汽车。
• 新能源汽车：长线投资主题，关注具备完整产业链的龙头企业及新技术企业。
• 汽车后市场：关注售后连锁店，如新焦点和和谐汽车，其未来增长潜力大。

重点公司分析

• 吉利汽车：产品线高端化发展，推出多款新能源车型，2016年预计销量增长20%。新能源汽车战略明确，计划2020年新能源销量占90%。
• 长城汽车：SUV市场占有率高，受益于购置税政策。计划推出多款新能源车型，2016年预计营业额增长15.3%。
• 和谐汽车与新焦点：代表汽车后市场新业务模式，和谐汽车转型为综合售后服务商，新焦点计划扩张至1000家门店，具备较大发展潜力。

行业估值

• 行业平均估值：当前行业平均市盈率（FY16）为8.7倍，低于历史平均水平。
• 重点公司估值：吉利汽车、华晨中国、长城汽车等公司估值合理，部分被推荐为买入，部分为中性或持有。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，与报酬无关。
• 免责条款：报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，承担相应风险。
• 版权信息：报告版权归招商证券(香港)所有，未经许可不得复制、翻版或刊登。

结论

2016年汽车行业将呈现传统市场复苏与新能源汽车快速增长的双重趋势。自主品牌SUV和新能源汽车是主要受益者，汽车后市场也将迎来新机遇。投资策略应关注产品线上升周期、政策红利和新能源汽车及后市场新业务模式。重点推荐吉利汽车、长城汽车，以及后市场相关公司如新焦点和和谐汽车。