20220728-广州期货-专题报告_沪铜-衰退预期先行下的铜价展望_15页_1mb

沪铜研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前沪铜价格走势及未来趋势，指出宏观环境和基本面因素共同影响铜价。主要结论包括：铜价在美联储加息周期初期即出现下跌，与以往周期不同；铜价未来可能探底至75分位成本线附近，但受新能源需求增长影响，长期需求仍具支撑。

主要观点

1. 宏观因素主导铜价下跌

• 加息周期与铜价表现
  历史数据显示，在美联储加息周期初期至中期，铜价通常上涨，但本轮加息周期初期铜价即出现明显下跌，表明高通胀与经济衰退预期是主要驱动因素。

• 高通胀与衰退预期
  由于俄乌战争、疫情反复等因素，欧美通胀居高不下，美联储采取激进加息政策，加剧了市场对经济衰退的担忧，压制了铜的需求预期。

• 经济数据疲软
  世界银行和IMF下调了2022年全球及主要经济体GDP增长预期，美国经济增速预期下降至2.3%，全球增速降至2.9%。同时，PMI指数和消费者信心指数持续下滑，表明经济下行压力增大。

• 美元指数走强
  美元指数维持强势，压制了铜的金融属性，进一步抑制铜价上涨。

2. 基本面支撑铜价底部

• 铜矿成本上升
  近两年铜矿成本显著上升，尤其是75分位线成本从2020年的约4500美元升至2022年的约6000美元，对铜价形成支撑。

• 成本线支撑分析
  若LME铜价跌至7000美元（对应90分位成本线）附近，沪铜价格将对应53000元/吨；若跌破，则在6000美元（对应75分位成本线）附近获得强支撑，沪铜价格对应46000元/吨。

• 铜矿供应增量
  2022年海外新矿开发预期增量达119万吨，扣除老矿减产，全年供应量增加约85-90万吨。下半年随着卡莫阿铜矿二期、Quellaveco铜矿等投产，供应压力将有所缓解。

3. 铜需求结构变化

• 传统需求放缓
  房地产、家电及汽车等传统行业需求持续疲软，房地产投资同比下降5.4%，汽车产销虽有恢复，但全年消费或不及预期。

• 新能源需求高增长
  新能源领域，如光伏、风电、新能源汽车和储能，将成为铜需求的重要增长点。预计2025年全球绿色铜需求将占总量的13.8%，较2021年的6.7%有明显提升。

• 长期需求驱动
  随着各国推进碳中和政策，新能源需求将成为铜市场的重要支撑，推动铜需求总量的边际增长。

4. 铜价未来走势展望

• 三季度承压运行
  三季度为铜需求传统淡季，叠加美联储密集加息，铜价将延续下跌趋势。

• 四季度筑底企稳
  若美联储加息节奏放缓，四季度铜价或出现筑底企稳迹象，但需等待全球经济数据逆转。

• 类似2011年下跌路径
  本轮铜价下跌可能类似2011年的抵抗式下跌，但预计下跌周期不会那么长，因新能源需求增长将对铜价形成支撑。

关键信息

• 铜价支撑位

  • LME铜价7000美元对应沪铜价格53000元/吨
  • LME铜价6000美元对应沪铜价格46000元/吨

• 供需变化

  • 供应端：下半年铜矿供应有望回升，全年产量增量约85-90万吨
  • 需求端：传统需求疲软，新能源需求增长显著

• 套期保值建议

  • 上游企业：在铜价反弹时逢高增加卖出套保比例，滚动止盈
  • 中游冶炼厂及贸易商：采取严格套保操作，锁住利润
  • 下游企业：适当降低买入套保比例，若铜价跌至5.3万以下可逐步调高，若跌至4.6万附近可结合买入看涨期权进行保值

• 风险提示

  • 下行风险：国内外出现超预期经济危机
  • 上行风险：海外铜矿供应干扰导致减产

套期保值策略

研究中心信息

• 名称：广州期货研究中心
• 联系电话：020-22139813
• 分析师：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn

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