有色行业2021年投资策略：中枢上行，斜率放缓，布局通胀对冲和高成长-20201221-太平洋证券-29页_1mb

有色行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年，全球有色行业面临中枢上行，斜率放缓的市场环境。全球经济持续复苏和库存周期重新向上，将推动有色金属价格中枢上行，但上涨斜率可能受限于海外景气度趋缓、国内地产周期趋平以及流动性边际收紧等因素。同时，全球流动性保持宽松，美元处于弱势周期，对有色大宗商品形成利好。整体投资策略聚焦于通胀对冲和高成长两条主线。

主要观点

1. 2020年回顾：

   • 大宗金属商品经历先跌后涨，基本回到疫情前水平，部分如黄金甚至创历史新高。
   • 有色板块在权益市场上显著跑赢大盘，盈利和营收均出现明显回升。
   • 企业盈利回升主要得益于供需改善和流动性宽松，但整体仍低于历史均值，存在估值提升空间。

2. 2021年展望：

   • 全球经济复苏：疫苗和财政刺激推动海外经济复苏，带动工业品需求回升。
   • 库存周期向上：国内低库存和补库共振，叠加海外补库，将催动商品价格中枢上行。
   • 流动性宽松：全球低利率和高债务背景下，流动性仍将保持宽松，美元弱势利好有色。
   • 通胀预期回升：经济复苏和政策宽松推动通胀预期上升，利好大宗商品估值。

3. 投资策略：

   • 通胀对冲：黄金、白银等贵金属在实际利率回落和美元下行背景下具备抗通胀属性。
   • 高成长：锂、钴、新能源材料等受益于新能源汽车和5G等需求端驱动，成长性突出。
   • 重点推荐个股：包括紫金矿业、赤峰黄金、西部矿业、索通发展、赣锋锂业、博威合金、盛新锂能、盛屯矿业、云海金属等，均具备行业龙头地位和成长潜力。

关键信息

1. 商品市场走势

• 大宗金属价格整体呈现先跌后涨趋势，部分如黄金、锂、钴等涨幅显著。
• 外盘涨幅高于内盘，主要受人民币升值和美元弱势影响。

2. 企业经营状况

• 有色行业盈利和营收均出现回升，但固定资产投资仍处于负增长区间。
• 采矿业利润修复快于冶炼加工业，但冶炼加工业弹性更大。

3. 权益市场表现

• 有色板块全年涨幅显著，尤其是锂和黄金。
• 板块估值仍处于历史低位，具备提升空间。

4. 2021年重点投资方向

• 黄金与白银：受益于实际利率回落和美元走弱，具有通胀对冲属性。
• 铜与镍：工业金属中供需相对紧平衡，具备上行空间。
• 锂与钴：新能源金属需求增长确定，预计价格中枢上行。
• 新材料：半导体、5G、轻量化等内循环领域，受益于进口替代和产业升级。

5. 重点推荐公司

• 紫金矿业：铜金双龙头，未来产能增长显著，估值有望提升。
• 赤峰黄金：高速成长性黄金标的，成本优势明显。
• 西部矿业：2021年权益产能翻倍，受益于铜价上行。
• 索通发展：商用预焙阳极龙头，具备低成本扩张优势。
• 赣锋锂业：锂业龙头，具备全产业链布局和成本优势。
• 博威合金：高壁垒5G合金龙头，估值处于低位。
• 盛新锂能：纯正锂材料标的，产能释放和资源保障能力强。
• 盛屯矿业：钴镍双驱动，业绩有望翻倍。
• 云海金属：镁行业龙头，受益于轻量化趋势。

风险提示

• 流动性收紧：若全球流动性提前收紧，将对大宗商品和贵金属形成压力。
• 需求复苏不及预期：若全球经济复苏不及预期，将压制有色金属需求。
• 美元走强：美元若再度走强，将对有色大宗商品价格形成压制。

图表目录

• 图表1-4：2020年金属价格走势及人民币升值情况
• 图表5-9：有色行业营收、利润及估值情况
• 图表10-13：有色板块与大盘对比及估值变化
• 图表14-46：全球经济复苏、PMI、M2及美元走势预测
• 图表47-59：重点推荐个股的盈利预测及估值水平

总结

2021年有色行业将在全球经济复苏和库存周期向上的背景下，呈现价格中枢上行趋势，但上涨斜率可能放缓。投资策略建议关注通胀对冲和高成长两条主线，重点布局黄金、白银、铜、锂、钴等抗通胀资产以及新能源材料、5G合金等成长性品种。尽管存在流动性收紧、需求不及预期、美元走强等风险，但整体行业仍具备上涨潜力。