20230420-西南证券-华锦股份-000059.SZ-成品油消费复苏_炼油盈利有望回暖_14页_2mb

华锦股份（000059）证券研究报告总结

事件概述
华锦股份发布2022年年报及一季度业绩预告。2022年公司营收同比增长273%，但净利润同比下降408%，主因原油价格上涨幅度低于产品价格涨幅，导致毛利率回落。公司预计2023年一季度净利润亏损4-5亿元。

核心数据

• 2022年财务表现
  • 营收：4906亿元（+273%）
  • 归母净利润：53亿元（-408%）
  • EPS：0.33元（较前一年下降0.06元）
• 业务分板块
  • 石化板块：营收占比提升至86%，毛利率下降3%
  • 化肥板块：营收下滑49%，毛利率降幅达23%
• 估值与建议
  • 目标价：858元（基于26倍PE）
  • 等级：买入

业绩下滑主因

• 产品价格涨幅不及原材料（尤其是化肥）涨幅，毛利率同比下降44个百分点至16.5%；
• 化肥行业受需求低迷影响明显，净利率回落至11%。

后续展望与盈利预测

• 积极因素：成品油需求反弹（民航客运量增长44%）、柴油需求回暖（PMI指数回升）、炼厂开工率有望提升；
• 关键假设：石油产品销量年增10%-6%，原料成本下降推动利润修复。

风险提示

• 原油价格剧烈波动、经济下行及石化产品需求不及预期。

分析师评分

• 西南证券 : 买入
• 行业平均PE：27倍，华锦股份PE略低

注：目标价858元基于2023年26倍PE，高于行业均值。