20181023-申万宏源-华锦股份-000059.SZ-炼油高景气_乙烯成本上升_3页_609kb

华锦股份（000059）投资研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月23日，主要对华锦股份（000059）在2018年第三季度的财务表现进行分析，并对公司的投资评级进行维持。报告指出，尽管公司三季度业绩环比下滑，但整体仍维持一定的盈利能力和资产质量，且当前估值较低，存在一定的投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营业收入：253.7亿元，同比增长7.39%；
• 前三季度归母净利润：10.59亿元，同比减少13.88%；
• 三季度营业收入：90.91亿元，同比增长13.54%；
• 三季度归母净利润：2.96亿元，同比减少26.01%；
• 每股收益：0.66元/股，同比减少13.88%，低于预期；
• 净利润同比增长率：前三季度为-13.88%，2018年预计为-21.80%。

2. 炼油业务与乙烯成本

• 炼油景气度：维持较高水平，但石脑油裂解价差大幅缩窄，9月为83元/吨，同比下降64%；
• 油价影响：Brent原油期货均价站稳70美元/桶，推动乙烯原料成本上升，影响公司盈利能力。

3. 财务状况

• 资产负债率：降至54.05%，显示公司资产质量提升；
• 货币资金：9月为64.2亿元，较二季度增加24.94亿元；
• 短期借款：9月为82.25亿元，较二季度减少33亿元；
• 长期借款：9月为38.54亿元，较二季度增加33.23亿元；
• 公司债计划：拟发行不超过25亿元公司债用于偿还银行借款，优化财务结构；
• 经营性现金流：三季度净增加额为24.9亿元，显示公司现金流状况良好。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：下调2018-2020年每股收益预测至0.9、1.11、1.17元/股（原预测为1.19、1.32、1.6元/股）；
• 市盈率（PE）：当前为7X，18-20年行业PE分别为10X、10X、9X；
• 估值判断：公司当前估值被低估，给予18年行业PE10X，目标价为9元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

市场数据（2018年10月22日）

• 收盘价：6.5元；
• 一年内最高/最低价：11.16元/5.98元；
• 市净率：0.8；
• 上证指数/深证成指：2654.88/7748.82。

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：8.24元；
• 资产负债率：54.05%；
• 总股本/流通A股：1599百万股/1599百万股；
• 流通B股/H股：-/-。

风险提示

• 油价波动：油价剧烈波动可能对炼油和乙烯成本产生较大影响，进而影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）为相对强于市场表现20%以上；
• 行业评级：看好（Overweight）为行业超越整体市场表现；
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

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• 公司关联信息：本公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提及的投资标的；
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