深度报告-20221111-西南证券-豪森股份-688529.SH-汽车自动化装备龙头_新能源业务驱动成长_28页_4mb

报告摘要

汽车自动化装备龙头，新能源业务驱动成长总结

核心内容

大连豪森设备制造股份有限公司是一家专注于汽车智能装备领域的龙头企业，其业务涵盖传统燃油车和新能源汽车的智能生产线及装备。公司以“装配制造+数据流转+物料流转”为核心，提供软硬件一体化的综合解决方案，包括智能产线、智能装备以及生产制造软件产品与服务。随着汽车行业向智能化、自动化发展，以及新能源汽车的快速渗透，公司迎来新的增长机遇。

主要观点

传统燃油车业务稳步发展
公司在燃油车发动机和变速箱智能装备领域处于行业领先地位，具有深厚的技术积累和优质的客户资源。随着国六政策的推进，商用车自动变速箱渗透率将从目前不足10%提升至2025年的50%，公司有望承接相关增量订单。
新能源业务成为重要增长引擎
公司新能源业务增速显著，2022年H1在手订单中新能源领域占比达55.4%。公司具备扁线电机定子、转子、总装、测试等全流程能力，未来有望受益于扁线电机替代圆线电机的趋势。此外，公司通过收购新浦自动化，向锂电池电芯制造领域拓展，形成协同效应。
盈利预测与估值
预计2022-2024年公司归母净利润将保持66.8%的复合增速，参考可比公司估值，给予公司2023年21倍PE，对应目标价43.26元，首次覆盖给予“买入”评级。
行业前景广阔
随着政策支持、市场需求增长及技术进步，新能源汽车和智能装备行业将保持高速增长，公司有望在这一趋势中持续受益。

关键信息

汽车行业整体发展：2021年我国汽车销量增速回升至3.8%，新能源汽车销量增长157.6%。预计未来汽车行业将保持稳健发展，智能装备市场也将随之增长。
新能源汽车渗透提升：新能源汽车销量快速增长，驱动电机和动力锂电池需求显著增加，公司新能源业务在手订单占比高，具备良好的增长潜力。
技术优势：公司拥有深厚的通用及专用技术积累，在燃油车和新能源车领域均具备领先优势，能够提供完整的交钥匙工程解决方案。
客户资源优质：公司与上汽通用、华晨宝马、康明斯、卡特彼勒等国内外知名企业建立了长期合作关系，客户资源丰富，保障了稳定的收入来源。
研发投入持续增长：2022年前三季度研发费用达0.7亿元，研发费用率6.0%，公司持续加大研发投入，提升核心技术水平。
订单增长显著：2022年H1公司在手订单达36.3亿元，其中新能源领域订单20.1亿元，占比55.4%。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为1640.95亿元、2310.53亿元、2788.01亿元，归母净利润分别为148.46亿元、263.73亿元、325.82亿元，复合增长率达66.8%。
估值：基于可比公司平均PE，公司2023年PE估值为21倍，目标价43.26元，给予“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气度不及预期；
商用车自动变速箱渗透率提升不及预期；
扁线电机替代不及预期；
新冠疫情影响订单交付。

附录数据

财务预测：
- 2022-2024年营业收入分别为1640.95亿元、2310.53亿元、2788.01亿元；
- 归母净利润分别为148.46亿元、263.73亿元、325.82亿元；
- 毛利率预计分别为26.5%、27.7%、28.1%。
可比公司估值：
- 巨一科技：2023年PE为20.38倍；
- 先惠技术：2023年PE为20.38倍；
- 赢合科技：2023年PE为20.38倍；
- 克来机电：2023年PE为20.38倍；
- 豪森股份：2023年PE为21倍，对应目标价43.26元。
主要客户：包括上汽通用、华晨宝马、长安福特、北京奔驰、比亚迪、特斯拉、蔚来、理想等国内外知名车企。
主要产品：涵盖发动机智能装配线、变速箱智能装配线、白车身焊装智能生产线、动力锂电池智能生产线、氢燃料电池智能生产线等。
市场趋势：新能源汽车和智能装备行业将保持快速增长，扁线电机和锂电池装备需求将显著提升，公司有望在这些领域获得持续增长。