深度报告-20210824-西南证券-豪森股份-688529.SH-汽车智能装备生产线领先企业_新能源订单爆发_25页_1mb

汽车智能装备生产线领先企业，新能源订单爆发总结

核心内容

豪森股份是一家专注于汽车智能装配领域的国内领先企业，凭借在燃油车发动机和变速箱智能装配线领域的技术积累和市场优势，形成了与国际巨头竞争的能力。公司紧跟市场需求，积极拓展新能源汽车装备业务，特别是在混合动力变速箱、驱动电机和氢燃料电池等领域，取得了显著进展。公司是目前国内唯一实现扁线三合一电机智能装配技术落地的企业，拥有丰富的在手订单，预计未来新能源业务将成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 传统燃油车业务稳健增长：公司在国内传统燃油车装配领域深耕多年，拥有汽油机、柴油机及各类变速箱装配技术，客户包括北京奔驰、华晨宝马、上汽通用、特斯拉等国内外知名企业。预计2021-2023年传统燃油车装配业务仍将保持稳定增长。
• 新能源业务快速释放：新能源汽车市场前景广阔，公司凭借技术优势在混合动力变速箱、驱动电机和氢燃料电池等领域迅速拓展。2020年新能源领域新签订单金额达3.09亿元，2021年H1新能源订单金额达10.4亿元，占公司总订单的50.6%。
• 盈利预测与估值：预计2021年至2023年公司归母净利润分别为0.9亿元、1.1亿元和1.4亿元，EPS分别为0.7元、0.87元和1.07元，对应PE分别为49倍、40倍和32倍。给予2021年60X目标PE，目标价42元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司优势明显：公司拥有强大的技术储备、人才团队和项目执行能力，客户群体广泛，覆盖国内外主流车企和动力部件供应商。在新能源领域，公司具备独特的技术优势，且已实现订单落地。

关键信息

公司概况

• 成立于2002年，2020年成功登陆科创板。
• 主要产品包括发动机智能装配线、变速箱智能装配线、混合动力变速箱智能装配线、驱动电机智能生产线、动力锂电池智能生产线、氢燃料电池智能生产线及白车身焊装智能生产线。
• 公司拥有2家全资子公司、2家境内控股子公司及3家境外控股子公司，形成多业务协同的格局。

市场与政策

• 汽车市场空间广阔：2020年我国汽车产销量连续12年世界第一，新能源汽车销量快速增长，预计2025年新车销量中新能源占比将达20%。
• 政策支持强劲：国家出台多项政策推动智能制造与新能源汽车发展，如《中国制造2025》《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》等，为公司业务发展提供良好环境。

技术与产品

• 核心技术：公司掌握智能柔性装配单元技术、在线测量测试技术、多机型机器人柔性拧紧技术、氢燃料电池电堆自动堆叠技术、动力锂电池导热棉保护膜自动分离技术等。
• 产品布局：公司产品线覆盖传统燃油车装配与新能源车装配，其中新能源车装配业务包括混合动力变速箱、驱动电机、动力锂电池和氢燃料电池等，均为高附加值领域。

财务状况

• 收入结构：2020年公司营收10.4亿元，归母净利润0.8亿元。传统燃油车装配业务仍是主要收入来源，但新能源业务占比持续提升。
• 在手订单充足：截至2021H1，公司项目金额在500万元以上的在手订单合计金额超过25.6亿元，其中新能源项目订单超过10.4亿元。
• 订单执行能力增强：公司2021年H1新签订单金额达6.3亿元，其中新能源占比50.6%。随着新厂房建设完成，订单执行能力将进一步提升。

盈利预测

风险提示

• 订单增长不及预期：新能源汽车市场发展可能受到政策、技术、经济等因素影响。
• 新厂建设不及预期：公司计划建设新厂，若建设进度受阻将影响产能释放。
• 新能源汽车销售不及预期：新能源汽车渗透率提升不及预期可能影响公司业绩。
• 研发不及预期：若公司在新能源和氢能源领域的研发进展不如预期，将影响技术竞争力。

总结

豪森股份凭借在汽车智能装配领域的深厚积累，成为国内领先企业。公司积极布局新能源汽车产业链，尤其在混合动力变速箱和驱动电机装配线方面取得显著进展。未来，随着新能源汽车市场持续增长和公司产能释放，新能源业务将成为公司业绩增长的核心驱动力。公司具备良好的技术优势和客户资源，同时受益于国家政策支持，发展前景广阔。基于其成长性及行业地位，公司估值合理，给予“买入”评级。