传媒行业：阅尽千帆，传媒终于迎来新框架-20200829-安信证券-21页_800kb

传媒行业新框架分析总结

核心内容概述

本文分析了传媒行业在新技术周期背景下，特别是5G技术带来的行业变革，指出传媒本质是文艺内容，而互联网是技术周期。随着技术周期的演进，传媒行业正经历从传统媒介到互联网再到物联网的转型，形成新的产业框架。新框架的核心在于内容的互联网化、价值链的重新分配以及多终端并发带来的内容形态升级。

主要观点

1. 传媒本质与互联网周期

• 传媒是文艺内容，其价值核心在于内容本身。
• 互联网是技术周期，从1G到5G，每一次技术升级都推动内容形态的演变。
• 新框架包括新技术周期、新内容形态、价值链的重新分配。

2. 内容互联网化

• 短视频是影视内容的互联网化产物，承担引流、变现等多重功能。
• 直播、一元夺宝等现象在2017年出现，2019年实现产业化，标志着内容变现模式的成熟。
• 游戏内容在3G到4G过渡期由端游转向页游、手游，类似短视频的产业化路径。

3. 5G与多终端并发

• 5G的多终端并发是与4G手机端最大的差异，意味着内容将跨越多个终端，形成更复杂的生态。
• 多终端并发将催生新的内容形态，如VR、AR等，但其具体形式尚在探索中。
• 短视频CP、教育CP在多终端并发中具有重要意义，是具备长期发展潜力的赛道。

4. 传媒走向物联网

• 物联网将推动传媒进入“传媒物联网”时代，增加终端入口，丰富场景层次。
• 硬件与互联网的结合是升维竞争，而互联网平台做硬件则是降维竞争，但难度在于生态构建。

5. 行业风险与挑战

• 公司治理仍是传媒行业的短板，家族企业、决策执行力不足、对外沟通不科学等问题普遍存在。
• 产业纵横将放大行业风险，包括监管趋严、5G互动应用进度不及预期等。
• 政策变化与宏观经济波动也对传媒行业产生影响，需关注消费替代趋势。

关键信息

投资评级与推荐

• 投资评级：领先大市-A
• 核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络
• 弹性标的：吉宏股份、姚记科技、元隆雅图、华扬联众、因赛集团、号百控股、横店影视、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份
• 关注标的：歌华有线、新经典、立思辰、科斯伍德、中信出版、昂立教育、小米集团、心动公司、祖龙娱乐、金山软件、网易

历史涨幅数据

• 2010年1月1日-2020年8月，传媒板块涨幅Top20公司包括：吉宏股份、三七互娱、华数传媒、吉比特、芒果超媒、平治信息、立昂技术、光线传媒、视觉中国、掌阅科技等。
• 2010年1月1日-2015年6月12日，涨幅Top20公司包括：华数传媒、视觉中国、中文在线、全通教育、蓝色光标、掌趣科技、利欧股份、东方明珠等。
• 2015年6月12日-2018年12月31日，跌幅Top20公司包括：华录百纳、全通教育、江苏有线、科达股份、华闻集团、威创股份、华数传媒等。

未来趋势与推演

• 短视频作为内容形态，未来可能走向精品化，并成为5G时代的重要内容载体。
• 教育场景在VR视角下具有较高的商业化潜力。
• 5G内容可能呈现为VR、多终端并发等形态，目前尚无法完全想象，但一定会到来。
• 入口之争将更加激烈，一个账户可能串联所有落地应用，成为生态构建的核心。

风险提示

• 监管风险：对新内容的监管力度可能超预期。
• 技术风险：5G互动应用进度可能低于预期。
• 公司治理风险：家族企业、决策不科学、沟通不畅等问题可能影响企业长期发展。

总结

传媒行业正经历由技术周期驱动的深层次变革，5G的到来推动了内容从互联网向物联网的迁移。短视频、直播、教育等新兴内容形态正在成为行业新框架的重要组成部分。然而，行业在转型过程中面临诸多挑战，包括公司治理、政策监管及技术落地等风险。未来，传媒行业将进入合纵连横的生态重构阶段，具备长期增长潜力的公司包括短视频、教育、内容平台等赛道的领先者。