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有色金属行业年度投资策略：向新而行

市场表现回顾

2024年年初至12月12日，有色金属板块整体涨幅达1336%，在申万一级行业中排名居前。其中，工业金属和贵金属表现最为突出，涨幅分别为229%和215%。三级子板块中，铜板块涨幅居首，达238%。氧化铝价格大幅上涨为电解铝提供了成本支撑；铜矿供应紧张持续压制加工端利润。

各细分金属分析

贵金属：2024年降息预期推动黄金价格震荡上行，全年涨幅达3234%。短期受美元加息预期压制，但地缘政治风险和美国债务压力长期支撑黄金前景。

工业金属：

• 铝：受“双碳”政策约束，电解铝产能利用率已达97.45%，触及天花板。2024年需求高增长（前10月同比+57.2%），供给端2025年氧化铝新增产能或缓解紧张局面，推荐铝产业链一体化企业（中国宏桥、神火股份等）。
• 铜：铜矿供应持续偏紧，2025年长单加工费基准为2125美元/吨。电网和电力需求增长提供支撑，铜价年内冲高回落，长期仍具潜力。

能源金属：锂价二季度大幅回调后初步触底，海外矿山普遍亏损，减产趋势明显。供需出清推动行业整合，建议左侧布局（赣锋锂业等）。

稀土：2024年稀土配额增速放缓，叠加新《稀土管理条例》实施，行业供给边际收紧。金九银十旺季需求回暖，叠加海外补库需求，稀土价格维持偏强震荡。

投资建议

• 铝板块：建议关注煤铝一体化（神火股份）和资源自给优势企业。
• 贵金属与铜：推荐自给率高的矿企（紫金矿业、洛阳钼业等）。
• 锂与稀土：建议左侧布局锂企（赣锋锂业）和稀土龙头，把握行业出清与供需平衡机遇。

风险提示

• 政策与需求风险：降息不及预期、下游需求放缓、“双碳”政策持续压制造价。
• 海外经营与安全风险：海外矿山投资风险、矿产安全事故及环保压力。

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