新能源汽车行业：补贴新政将出，产业影响几何？-20190308-长江证券-44页_2mb

新能源汽车：补贴新政将出，产业影响几何？

核心内容概述

本报告分析了2019年新能源汽车补贴退坡对产业的影响，重点包括补贴退坡幅度、产业链降本潜力、终端提价策略、不同车型的应对路径以及政策对市场格局的影响。同时，也探讨了双积分政策、低速电动车政策、进口车型及海外电池厂的影响，以及全年新能源汽车市场需求的预测。

主要观点

1. 补贴退坡对产业的影响

• 补贴退坡幅度：2019年国内新能源汽车补贴将退坡50%以上，地方补贴取消，对产业链总毛利影响显著。
• 产业链总毛利：2018年国补+地补总规模约770亿元，产业链总毛利接近860亿元。若不考虑终端提价，2019年产业链总毛利预计下滑至637亿元。
• 终端提价需求：为维持产业链总毛利不变，终端平均需提价1.4万元。

2. 产业链降本潜力

• 技术进步与生产力提升：预计通过技术进步和生产效率提升，产业链总降本空间约为120亿元。
• 降本路径：包括电耗改善、材料单耗下降、负极、隔膜、铜箔、结构件等环节的降本，以及电机电控和传统零部件的降本。

3. 不同车型应对策略

• A00级车型：受补贴冲击较大，需求增速可能受到抑制。但若更换为铁锂电池，可显著改善盈利。
• A0级车型：主流策略为“升级+提价+换电池”，若提价成功，经济性最强。
• A级车型：续航提升与提价是主要应对方式，长续航版本铁锂车型仍有需求。
• B级车型：部分车型可能考虑铁锂电池替代，但整体仍以三元为主。
• C级车型：三元电池仍为主流，铁锂渗透率较低。

4. 运营类需求经济性突出

• 运营类车型（如出租车、网约车）因使用成本优势，即使补贴退坡，仍具备高景气。
• 以某A级纯电动车为例，综合成本在5年内可比燃油车节约10万元。

5. 双积分政策对行业影响

• 2019年双积分政策趋严，新能源车积分比例要求提升至10%，推动合资及部分自主品牌加速电动化。
• 合资车企2018年新能源车产量约7.6万辆，2019年需达到30-40万辆以满足考核要求。

6. 铁锂电池需求边际改善

• A00级车型在补贴退坡后可能加速向铁锂电池切换，预计铁锂需求增速提升至27%。
• 高级别车型中，铁锂电池也有一定替代空间，但三元电池仍是主流。

7. 进口车型及海外电池厂影响有限

• 即使对进口车型及海外电池配套车型给予补贴，对总量影响不大，预计国补金额不到20亿元。
• 若对特斯拉Model 3等车型给予政策支持，其产品竞争力将增强，但对国内自主品牌冲击有限。

8. 低速电动车政策加码可能带来超预期增长

• 低速电动车若推进“铅酸换锂电”，将显著提升铁锂需求。
• 山东省2018年低速电动车产量达69.6万辆，全国预计接近150万辆，对应动力电池需求约22.5GWh。

关键信息

补贴退坡与产业链调整

• 补贴退坡幅度：假设国补退坡50%，地方补贴取消，2019年国补规模预计下滑至400亿元。
• 降本空间：预计通过技术进步和生产效率提升，产业链降本空间约120亿元。
• 终端提价：为对冲补贴退坡压力，终端平均需提价1.4万元。

产业链各环节降本

2019年新能源汽车产销预测

铁锂电池需求预测

全年景气趋势预测

2019年景气周期预测

结论

2019年新能源汽车市场需求依然乐观，国内产销预计超150万辆，装机量同比增长30%以上。补贴退坡将带来产业链毛利压力，但技术进步和降本措施将部分对冲该影响。铁锂电池需求有望边际改善，尤其是A00级车型，而高级别车型仍以三元电池为主。双积分政策推动行业加速电动化，进口车型及海外电池厂对补贴总量影响有限，但可能对国内供应链带来提振。低速电动车政策加码或将带来超预期增长，进一步推动铁锂需求。