2021年一季报深度分析（一）：新旧交替之际-20210502-开源证券-24页_1mb

2021年一季报深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年一季度A股上市公司业绩表现，揭示了疫情对各行业的影响分化情况，并提出了一种结合基金持仓与上市公司财报的选股策略。整体来看，疫情对上市公司业绩的影响正在逐步消退，经济复苏成为主要驱动力。

主要观点

1. 业绩修复情况

• 2021年Q1，剔除低基数因素后，全部A股净利润增速为17.93%，高于2019年同期，表明上市公司业绩已逐步恢复。
• 中上游原材料与中游制造：受益于PPI上行与下游需求旺盛，业绩修复显著，增速高于历史同期。
• 消费板块：整体复苏滞后，医药与汽车表现突出，但商贸零售与消费者服务仍处于修复阶段。
• 地产与基建链：建筑、建材表现优于地产，银行业绩改善明显，但部分行业如房地产仍面临下行压力。
• TMT板块：业绩尚未恢复至疫情前，存在较大改善空间。

2. 风格指数表现

• 创业板指与万得全A（除金融石化）业绩增速已修复至疫情前。
• 中盘价值、小盘成长与小盘价值指数改善力度较大，而中盘成长仍表现较弱。

3. 行业分化与风险提示

• “坑外”行业：如半导体、电源设备、普钢、造纸等，已基本完成疫情修复，具备新的增长动能。
• “坑里”行业：如大炼化产业链、航空机场、酒店及餐饮等，修复进度缓慢，存在财务风险。
• 疫情受益行业：仅限于化学制剂和医疗器械，其他如互联网传媒、通信设备制造等尚未恢复至疫情前。

4. 个股选择策略

• 结合基金一季报与上市公司财报，筛选出“关注度低”但“质地”较好的个股。
• 优先选择估值低于行业重仓股、财务指标优良的个股，如国投电力、中航光电、华鲁恒升等。
• 共选出27只个股作为参考，涵盖电力、机械、化工、医药、银行等板块。

关键信息

1. 业绩修复区域划分

• 区域1与6：业绩已修复至疫情前，且在2021Q1有进一步增长，但增长斜率较疫情后修复期有所下降。
• 区域2：业绩修复仍在进行中，但2021Q1增长幅度高于疫情前，具备较大弹性。
• 区域3与4：业绩尚未完全恢复，修复幅度小于2020年。
• 区域5：业绩已恢复，但增速低于疫情前，需等待新驱动因素。

2. 现金流与财务风险

• 航空机场与酒店及餐饮业的经营性现金流尚未恢复，依赖筹资性现金流维持运营。
• 财务费用率上升：航空机场与酒店及餐饮的财务费用率显著提升，显示偿债压力增加。
• 投资支出未缩减：部分行业如通信设备制造、商用车对未来仍持乐观预期。

3. 行业趋势

• 中上游原材料：受益于PPI上行，销售毛利率与资产周转率持续改善。
• 中游制造：如机械、化工、电子等，ROE显著提升，盈利能力增强。
• 医药与汽车：高景气持续，业绩修复领先。
• 消费板块：整体复苏滞后，但部分细分领域如白酒、食品饮料表现较好。

重要图表与数据

• 图1：2021年Q1全部A股净利润增速为17.93%（以2019年Q1为基期）。
• 图2-3：钢铁、石油石化、有色金属等中上游行业净利润增速高于历史同期。
• 图4-5：2020年净利润累计增速中，钢铁已转正，石油石化修复较慢。
• 图6-7：PPI与工业原料价格指数上涨，超上一轮经济复苏高点。
• 图14-15：地产与基建链景气分化，银行净利润增速为12.31%。
• 图18-22：医药、汽车、食品饮料等业绩修复明显，商贸零售与消费者服务仍低迷。
• 图26-29：军工行业高景气验证，TMT板块尚未恢复至疫情前。
• 图37-47：化学制药与医疗器械的财务指标持续优化，销售净利率达到新高。
• 图48-57：航空机场、酒店及餐饮业仍未扭亏，财务费用率上升，存在较大风险。
• 图50-54：通信设备制造、商用车等现金流结构未受疫情明显影响。
• 表1：27只精选个股，涵盖电力、机械、化工、医药、银行等板块，提供投资参考。

风险提示

• 统计误差：部分数据可能存在统计误差，需谨慎对待。
• 行业风险：航空、酒店等受疫情影响严重的行业尚未恢复，存在财务风险。
• 政策与市场变化：疫情反复可能对部分行业造成持续冲击，需关注政策支持与市场预期变化。

结论

本报告指出，A股市场正经历由疫情冲击向经济复苏的过渡阶段，中上游原材料与中游制造表现突出，消费与TMT板块修复缓慢。在投资策略上，应关注高景气行业与业绩修复潜力股，同时警惕疫情持续对部分行业的负面影响。