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白糖市场月报总结（2021年9月6日）

核心内容概述

2021年8月白糖市场受到多重因素影响，呈现出先强后弱的走势。国内糖价在上半月强势上涨至6078元/吨，但随后因宏观政策压力和进口供应增加而回落，最终收于5871元/吨。国际原糖市场同样波动较大，受巴西减产和印度出口政策影响，价格一度升至20.37美分/磅，但随后因天气利好兑现和宏观不确定性而承压运行。整体来看，市场处于新旧交替期，下有支撑，上行仍需关注变量。

主要观点

1. 国内经济下行压力显现

• 中国8月制造业PMI为50.1%，低于预期与前值，表明国内经济下行加速。
• 国内工业库存同比偏高，三季度进口增加成为糖价上涨的主要压力。
• 现货市场表现坚挺，基差偏大，期价难以大幅下跌，关注60日均线支撑。
• 产业企业关注基差套保机会，中期新榨季小幅减产，供需矛盾不大，利多糖价。

2. 巴西21/22榨季减产

• 国际机构普遍下调巴西21/22榨季产糖量预期，主要因干旱和霜冻影响。
• 巴西中南部糖产量预计为3390万吨，同比下降11.3%。
• 8月上半月产糖量为299.4万吨，同比下降7.48%。
• 醇糖比价回落，乙醇销量同比下滑，糖的生产积极性有所提高。
• 巴西食糖出口同比减少17.3%，国际运费高企抑制出口需求。

3. 印度出口成为焦点

• 印度21/22年度甘蔗种植面积增加3%，产量预计为3100万吨。
• 期初库存为870万吨，出口预计为600万吨，期末库存为770万吨。
• 甘蔗价格上调，但未立即上调糖价最低销售价格（MSP）。
• 若MSP上调至35卢比/公斤，将有助于无补贴出口，但目前仍受国内高糖价限制。
• 印度乙醇目标计划缓解长期食糖供应压力，但短期需求不足。

4. 原糖市场以巴西为主导

• 巴西减产支撑国际糖价，9月原糖仍以巴西面主导。
• 国际糖供需缺口扩大至380万吨，全球糖价面临上行压力。
• 印度无补贴出口可能对全球市场造成贸易流压力，影响价格走势。

关键信息

国内市场

• 期货表现：郑糖22Q1合约收盘5871元/吨，涨幅0.17%；SR2109-2201合约价差为-316，较上月下跌76。
• 现货价格：柳州白砂糖5670元/吨，云南昆明5550元/吨，湛江5640元/吨，日照5815元/吨，郑州5940元/吨，成都5820元/吨。
• 基差：截至8月31日，基差为-201。
• 库存情况：8月末国内食糖工业库存130.46万吨，同比增加51.16万吨；广西和云南销售数据低于预期，工业库存偏高。

国际市场

• 巴西减产：21/22榨季预计糖产量3690万吨，同比下降10.5%；甘蔗单产下降12.8%。
• 印度出口：预计21/22年度出口600万吨，无补贴出口可能在原糖价格超过20.89美分时启动。
• 原糖价格：截至8月31日，ICE原糖10月合约价格为19.85美分/磅，较上月上涨10.71%。
• 进口成本：折算50%关税进口价估算为6270元/吨，进口利润倒挂，外强内弱。

跨市场影响

• 进口压力：未来两个月进口量大增，预计8月和9月到港量分别为43.94万吨和54.05万吨。
• 乙醇影响：乙醇销量下降，乙醇/糖比价处于低位，抑制乙醇消费，对糖价形成支撑。
• 宏观因素：美联储缩表预期和国内宏观政策影响市场情绪，关注货币政策转变。

结论与展望

• 短期支撑：国内现货坚挺，基差偏大，60日均线成为重要支撑位。
• 上行变量：需关注原糖和国产糖销售情况，以及宏观政策变化和国内消费趋势。
• 中期趋势：巴西减产利多糖价，印度出口政策可能对全球市场产生压力，需密切关注。

图表与数据来源

• 图1：郑糖主力价格和持仓
• 图2：ICE11号原糖主力价格
• 图3：白糖主产区现货价格
• 图4：期货跨期价差
• 图5：白糖基差
• 图6：白糖期货仓单
• 图11：巴西中南部食糖产量
• 图12：巴西中南部累计糖醇比例
• 图17：巴西食糖出口
• 图18：乙醇/原糖比价
• 图19：国内食糖产量
• 图20：全国白糖单月产糖
• 图21：全国白糖工业库存
• 图22：广西月销量
• 图23：广西工业库存
• 图24：云南月销量
• 图25：云南工业库存
• 图26：国内白糖进口量
• 图27：国内白糖月度进口量
• 图28：主要含糖食品累计产量
• 图29：乳制品月度产量
• 图30：软饮料月度产量

资料来源：Wind、中原期货、巴西蔗产联盟、Conab、StoneX、Czarnikow、印度糖厂协会（ISMA）等。