20210502-开源证券-投资策略专题_2021年一季报深度分析（一）-新旧交替之际_24页_2mb

2021年一季报深度分析总结

核心内容

2021年一季度，A股市场整体业绩恢复明显，剔除低基数影响后，全部A股净利润增速为17.93%，高于2019年同期，显示疫情对业绩的冲击已逐步消退，经济复苏成为主要驱动力。中上游原材料和中游制造行业业绩修复占优，消费行业则呈现分化，医药与汽车表现出较强景气度，而商贸零售与消费者服务尚未完全恢复。金融与科技板块表现不一，银行受益于经济复苏，业绩增速高于历史同期，但TMT板块整体仍偏弱。

主要观点

1. 行业业绩修复差异显著

   • 中上游原材料行业受益于PPI上行，业绩保持高增长，其中钢铁和石油石化行业增速相对较高。
   • 中游制造行业多数已恢复至疫情前水平，ROE（TTM）持续上行，显示盈利能力增强。
   • 消费行业复苏滞后，医药、汽车表现领先，而商贸零售与消费者服务仍需时间修复。
   • 军工板块保持高景气，TMT板块尚未恢复至疫情前。

2. 宽基指数与风格指数表现分化

   • 创业板指与万得全A（除金融石化）业绩增速已修复至疫情前。
   • 中盘价值、小盘成长与小盘价值风格指数改善明显，而中盘成长指数表现相对较弱。

3. 疫情后的世界：机遇与风险并存

   • 部分行业如化学制药、医疗器械持续受益于疫情，其增长动能依然强劲。
   • 航空、酒店及餐饮等行业仍受疫情冲击，现金流压力显著，财务费用率上升，存在信用风险。
   • 通信设备制造、互联网传媒、商用车等行业仍与疫情前存在较大差距，盈利弹性不足。

4. 个股选择策略

   • 结合基金一季报和上市公司财报信息，筛选出估值较低但财务指标优于行业重仓股的个股。
   • 重点推荐碳中和相关板块（钢铁、有色、电力）、中游制造（机械、化工）、消费（白酒、医药）和低估值金融板块（房地产、银行）。

关键信息

• 业绩修复情况：以2019年Q1为基期，2021年Q1A股净利润增速为17.93%，显示业绩已基本恢复。
• 行业分化：中上游原材料、中游制造、医药、汽车等板块表现较好；航空、酒店、通信设备、互联网传媒、商用车等板块恢复较慢。
• 现金流问题：航空、酒店等行业的经营性现金流未恢复，依赖筹资性现金流维持运营，存在较大的财务风险。
• 个股推荐：共推荐27只个股，涵盖电力、机械、化工、医药、银行等领域，具有较高的性价比和成长潜力。

业绩画像

1.1 中上游原材料业绩维持高增长

• 受益于PPI上涨，中上游原材料行业在2021年Q1业绩增速依然较高。
• 钢铁行业净利润增速持续上行，石油石化行业增速边际上行，但有色金属行业增速有所下滑。

1.2 中游制造业绩大幅修复

• 基础化工与机械行业在2020年末已实现净利润转正，ROE（TTM）提升至2018年以来的高位。
• 电子与电新行业净利润增速也大幅回升，显示制造业整体恢复至正常状态。

1.3 地产与基建景气分化，银行业绩增速高于往年

• 建筑、建材行业业绩优于房地产行业。
• 银行2021年Q1净利润增速为12.31%，尽管边际下滑，但高于2018、2019年同期。

1.4 消费板块复苏滞后

• 医药、汽车、食品饮料等子行业表现较好，但商贸零售与消费者服务尚未恢复至疫情前。
• 消费增速已超越投资，显示消费市场正在回暖。

1.5 军工高景气，TMT尚未恢复

• 军工行业2021年Q1净利润增速达115.5%，显示高景气。
• TMT板块如通信、传媒、计算机行业仍处于修复期，业绩尚未恢复至疫情前。

宽基指数与风格指数

2.1 宽基指数业绩分化

• 创业板指与万得全A（除金融石化）在2021年Q1业绩增速高于2019年同期。
• 上证50指数仍处于较低水平，显示其修复速度较慢。

2.2 风格指数改善明显

• 中盘价值、小盘成长与小盘价值风格指数改善显著，而中盘成长指数表现较弱。
• 所有风格指数在2020年末已实现净利润增速转正，显示市场风格已发生转变。

业绩修复面面观

3.1 区域1与6：业绩已基本恢复

• 区域1中行业已实现盈利弹性提升，如普钢、造纸、乘用车等。
• 区域6中行业虽已完成修复，但增长动能较弱，如金属制品、电气设备、汽车零部件等。

3.2 区域2：业绩修复仍有空间

• 该区域行业2021年Q1业绩增速高于疫情前，但尚未完全恢复。
• 大炼化产业链、航运港口等受疫情影响较大，但已出现修复迹象。

3.3 区域3与4：仍处于疫情“深坑”

• 金融与消费板块仍未完全恢复，需关注边际改善力度。
• 区域3中行业表现为盈利改善但未恢复，区域4则为盈利未改善且未恢复。

3.4 区域5：已恢复至疫情前

• 仅有少数行业如物流、电信服务、计算机软件等已恢复至疫情前。
• 2021年Q1业绩增速低于疫情前，显示行业仍需新的业绩驱动。

疫情后的世界

4.1 疫情对增长逻辑的影响

• 化学制药、医疗器械受益于疫情，销售净利率提升，显示其增长动能依然强劲。
• 互联网传媒、通信设备、商用车等行业的业绩仍与疫情前存在较大差距。

4.2 疫情下的累积风险

• 航空、酒店等行业的经营性现金流未恢复，依赖筹资性现金流维持运营。
• 航空机场的带息负债/所有者权益比例上升，财务费用率增加，存在信用风险。

个股选择

5.1 选股思路

• 筛选出估值较低但财务指标优于行业重仓股的个股。
• 推荐的个股涵盖电力、机械、化工、医药、银行等领域，具有较高的性价比和成长潜力。

风险提示

• 统计误差：部分数据可能存在统计误差，需谨慎对待。

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