20220715-东方金诚-2022年7月MLF操作点评_货币政策处于观察期_7月MLF操作延续等量平价_3页_290kb

2022年7月MLF操作总结

核心内容

2022年7月15日，中国人民银行开展了1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，与当月到期量持平，延续了近四个月的等量平价模式。此次操作利率为2.85%，与上月保持一致，显示出当前货币政策处于观察期，未对利率进行调整。

主要观点

1. MLF操作数量保持稳定

   • 当前市场流动性较为充裕，专项债发行高峰已过，无需通过MLF加量补充流动性。
   • 央行通过缩减逆回购和国库定存规模等方式，引导市场利率适度上行，因此7月未实施缩量操作。
   • 若后期市场利率上行速度偏慢，不排除8月MLF缩量续作的可能性。
   • 三季度MLF缩量续作的可能性大于加量，但市场利率大幅上升的风险可控。

2. MLF利率保持不变的原因

   • 国内经济已转入修复阶段，稳增长政策处于落地实施期，货币政策不再需要进一步宽松。
   • 美联储正在加速收紧货币政策，国内通胀压力尚可控，不支持政策利率下调。
   • 下半年经济修复力度将较为温和，仍需政策性金融环境支持。
   • 房地产行业低位运行，消费修复缓慢，楼市回暖仍需房贷利率进一步下行。

3. LPR报价趋势分析

   • 7月LPR报价预计保持不变，因MLF利率未调整，LPR定价基础未变。
   • 5年期LPR在5月已下调15个基点，政策面将观察其对楼市的刺激效果。
   • 三季度5年期LPR仍有下调空间，主要由于银行存款成本下降，推动报价行调整点差。
   • 1年期LPR也有可能在下半年小幅下调，以进一步降低实际贷款利率，支持实体经济。

关键信息

• MLF操作量：1000亿元，与到期量持平。
• MLF操作利率：2.85%，与上月一致。
• 市场流动性：略高于合理充裕水平，专项债基本发行完毕。
• DR007利率：6月均值为1.72%，7月继续下行。
• 存款利率：6月全国银行新发生存款加权平均利率为2.32%，较4月下降0.12个百分点。
• LPR报价预期：7月LPR保持不变；三季度5年期LPR可能下调，1年期LPR或小幅下调。

政策背景与展望

• 稳增长政策落地：当前政策重点在于落实前期金融支持措施，而非进一步加码。
• 房地产支持：楼市仍需政策支持，特别是房贷利率的进一步下调，有助于稳定市场预期。
• 外部环境影响：美联储持续加息背景下，国内货币政策需兼顾内外平衡，避免资本外流压力。
• 未来政策方向：三季度可能通过MLF缩量续作及结构性政策工具，继续维持适度宽松的货币政策环境。

风险提示

• 市场利率若持续下行，可能影响MLF操作的必要性。
• 外部货币政策收紧可能对国内金融市场带来一定压力。
• 房地产市场复苏速度可能影响LPR下调节奏及幅度。

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