20211108-致富证券-美国联邦政府债务结构分析与未来影响_13页_1mb

美国联邦政府债务结构分析与未来影响总结

核心内容概述

本报告分析了美国联邦政府的债务结构及其对经济的影响，重点讨论了财政收支变化、债务增长趋势以及美元资产吸引力和美联储资产负债表的变化。研究预测了未来九年的财政赤字和债务增长情况，并通过历史案例说明了高债务对货币体系的影响。

主要观点与关键信息

1. 美国联邦政府债务现状

• 截至2021年10月19日，美国联邦政府债务总额达到 28.84万亿美元，占GDP的 133%。
• 自2000年以来，美国联邦政府财政收入占GDP的比重均值约为 16.6%，而财政支出占GDP的比重均值约为 20.7%，导致每年财政赤字约占GDP的 4%。
• 当前平均债务成本约为 1.2%，因此每年利息支出约占GDP的 1.6%。

2. 财政收支结构分析

• 财政收入：主要来源于个人所得税（47%）和工资税（38.3%），合计占联邦政府财政收入的 85%。
  • 2020年财政收入为 3.42万亿美元。
  • 2000年以来，财政收入总体呈上升趋势，年均增长率为 4.5%。
  • 2015年后增长放缓，年均增长率降至 0.9%。
• 财政支出：主要由强制支出构成（占 69.9%），包括社保支出、收入保障、医疗保险和医疗补助等。
  • 2020年财政支出为 6.552万亿美元，其中强制支出占 4.579万亿美元。
  • 2009年以来，财政支出保持稳定增长，年均增长率为 2.4%。
  • 2020年因新冠疫情，财政支出增长 47%，其中强制支出增长 67.5%。

3. 财政赤字与债务预测

• 财政赤字：预计2022年将快速下降，2024年达到 7530亿美元 的低点。
• 财政赤字增长：从2025年开始，财政赤字将再次上升，预计到2031年将达到 1.855万亿美元。
• 债务增长：预计到2031年，美国联邦政府债务将占GDP的 133% 以上，呈现发散式增长趋势。
• 净利差：预计2028年净利差占GDP的比重将超过 2%，并在2031年达到 2.7% 的峰值。

4. 财政收支增长趋势

• 财政收入：预计2022-2031年年均增长率为 3.45%，其中个人所得税、工资税和企业所得税的年均增长率分别为 3.6%、3.9% 和 2.6%。
• 财政支出：预计年均增长率为 3.88%，其中强制支出、自由支配支出和净利差的年均增长率分别为 3.8%、1.45% 和 12.9%。
• 净利差变动：其对财政支出的边际贡献逐年上升，预计2031年将达到 25.7%。

5. 债务对美元的影响

• 债务持续增长将削弱美元资产的吸引力，导致美元贬值。
• 历史案例显示，英国在政府债务激增时经历了英镑贬值，如：
  • 1914-1920年：英镑兑美元贬值 26%。
  • 1930-1932年：英镑兑美元贬值 27%。
  • 1938-1947年：英镑兑美元贬值 50%。

6. 美联储资产负债表变化

• 随着债务增长，美联储将被迫继续增持美国国债，导致其资产负债表持续膨胀。
• 截至2021年10月20日，美联储总资产为 8.614万亿美元，其中 增持国债 金额为 858.93亿美元。
• 预计在2023年二季度美债偿债高峰后，美联储资产规模仍将继续上升。

结论

1. 美国联邦政府财政赤字在2022年快速下降，2024年达到低点，随后将再次上升，预计2031年达到 1.855万亿美元。
2. 美国联邦政府债务已突破临界点，将呈现发散式增长，净利差占GDP比重预计在2031年达到 2.7%。
3. 高债务水平将降低美元资产的吸引力，导致美元贬值，并推动美联储资产负债表持续膨胀。

历史案例支持

• 1914-1920年：英国因战争导致国债激增，英镑贬值 26%。
• 1930-1932年：大萧条期间英国国债占GDP比重上升，英镑贬值 27%。
• 1938-1947年：二战期间英国国债占GDP比重大幅上升，英镑贬值 50%。

这些历史案例表明，政府债务的快速上升往往伴随着货币贬值，美元作为国际储备货币的地位也可能受到挑战。

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