深度报告-20230322-国元证券-洁雅股份-301108.SZ-首次覆盖报告_湿巾制造领先企业_化妆品业务带动新增长_21页_2mb

洁雅股份 (301108.SZ) 总结

核心内容

洁雅股份是国内湿巾制造领先企业，成立于1999年，2021年在深交所创业板上市，成为首家上市的湿巾企业。公司产品系列丰富，涵盖六大类60多个品种，是国内产品系列最全、品类最丰富的功能性湿巾制造商。近年来，公司积极拓展化妆品业务，2023年与创健医疗设立合资公司，布局重组胶原蛋白，推动第二增长曲线。

主要观点

• 湿巾业务：公司深耕湿巾领域多年，拥有国家高新技术企业资质，参与制定多项国家标准，具备核心技术优势，并与利洁时、欧莱雅、强生、金佰利等国际品牌建立长期合作关系，出口量多年位列行业前五。
• 化妆品业务：公司通过为欧莱雅代工面膜类产品进入化妆品供应链，逐步布局乳霜、洗护等产品，形成新的增长点。
• 重组胶原蛋白：公司与创健医疗成立合资公司，布局重组胶原蛋白，该技术具有高安全性、可大规模生产、易储存运输等优势，预计将成为未来市场主导方向。
• 财务表现：2021年公司营收达9.84亿元，归母净利润2.20亿元，2022-2024年预计营收分别为6.90/7.98/9.65亿元，归母净利润分别为1.64/1.91/2.28亿元，EPS分别为2.02/2.36/2.81元，对应PE为20/17/15x，首次覆盖给予“买入”评级。
• 行业前景：全球湿巾市场持续增长，中国湿巾市场复合增速达13.23%，其中湿厕纸增速高达42.7%。重组胶原蛋白市场预计2027年规模将达1083亿元，占胶原蛋白市场比重将从37.7%增长至62.3%。

关键信息

公司业务

• 湿巾业务：公司是湿巾制造领军企业，产品涵盖婴儿、成人、抗菌消毒、家庭清洁、医用护理、宠物清洁等系列，主要采用ODM/OEM模式，客户包括Woolworths、欧莱雅、强生、金佰利等。
• 化妆品业务：通过代工面膜产品进入化妆品供应链，设立上海分公司及研发中心，布局乳霜、洗护产品，利用供应链协同效应。
• 重组胶原蛋白业务：与创健医疗设立合资公司，布局医用敷料、胶原蛋白应用市场，技术优势显著，具备产业化落地能力。

财务预测

技术优势

• 公司掌握湿巾溶液配方、生产工艺等多项核心技术，拥有6项发明专利、25项实用新型专利、2项外观设计专利。
• 核心技术产品收入占比超95%，具备较强的市场竞争力。
• 质控体系通过多项国际认证，如ISO、FDA、BRC、GMPC等。

客户资源

• 主要客户包括利洁时、欧莱雅、强生、金佰利、Woolworths、贝亲等，2021年前五大客户收入占比达86.60%。
• 客户矩阵覆盖国际知名品牌及国内母婴品牌，合作关系稳定。

市场前景

• 湿巾市场：全球市场规模达170亿美元，中国湿巾市场规模达126.35亿元，未来仍有较大增长空间。
• 胶原蛋白市场：预计2027年市场规模将达1738亿元，其中重组胶原蛋白占比将达62.3%，发展潜力巨大。

风险提示

• 行业竞争加剧：湿巾及化妆品行业竞争激烈，可能导致利润空间压缩。
• 化妆品业务拓展不及预期：新业务发展可能面临市场接受度、技术转化等挑战。
• 项目投产进度不及预期：IPO募投项目可能因市场环境或技术难题延迟。
• 政策监管风险：行业政策变化可能对业务发展产生影响。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 公司具备技术、客户、产能等多方面优势，有望在湿巾和化妆品领域持续增长，尤其在重组胶原蛋白领域有较大发展潜力。