零售行业：新式茶饮深度报告，爆红的新式茶饮，同质竞争or产品创新？-20190317-招商证券-21页_2mb

新式茶饮行业深度分析总结

核心内容

新式茶饮作为近年来快速崛起的消费品类，已成为国内饮品市场的重要组成部分。它以鲜果茶、奶盖茶等为代表，依托消费升级和年轻消费者对健康、时尚饮品的需求而迅速扩张。新式茶饮品牌如喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等，凭借产品创新、品牌建设及门店体验，成功抢占市场，成为行业领头羊。

主要观点

• 新式茶饮是消费升级的产物：随着消费者对饮品品质和体验的重视，传统茶饮和奶茶行业逐步被新式茶饮替代，形成了以现调、高品质、时尚感为核心的新消费趋势。
• 市场潜力巨大：新式茶饮行业仍处于集中度低、品牌初步分化的阶段，市场空间广阔，尤其在低线城市增长迅速，成为品牌扩张的新蓝海。
• 品牌效应显著增强：头部品牌通过差异化产品、门店设计和营销策略，逐步建立品牌壁垒，形成较强的市场影响力。
• 盈利模式依赖高坪效与高客单价：成熟新式茶饮门店净利率可达11%，但盈利高度依赖日均单量，800单为盈亏平衡点，对品牌持续吸引客流能力提出较高要求。
• 行业面临同质化与洗牌风险：由于产品同质化严重，行业进入门槛低，未来将经历一轮出清，品牌需在差异化和创新上持续发力。

关键信息

行业数据

• 行业规模：截至2019年，国内新式茶饮相关股票家数为66家，总市值6097亿元，流通市值4437亿元。
• 市场容量：2017年全国综合饮品销售额达472亿元，预计2021年将突破779亿元，新中式茶饮潜在市场规模达400-500亿元。
• 门店增长：2018年三季度全国现制茶饮门店数达41万家，一年内增长74%。一线城市趋于饱和，二三线城市成为增长主战场。

品牌分析

• 喜茶：主打芝士奶盖茶，注重产品品质与门店体验，已在全国开设超过100家门店，并向海外市场拓展。品牌定位高端，依赖直营模式保持品质。
• 奈雪的茶：以“名优茶+软欧包”为核心，价格定位偏高，强调产品创新和门店设计，以吸引年轻女性消费者。
• 乐乐茶：以“软欧包+鲜果乳酪茶”为特色，价格相对亲民，高性价比吸引回头客，产品更新速度快，每月出新品，每季出爆款。

盈利模型

• 成熟门店表现：单店日均单量800单、客单价40元、毛利率50%，年净利润约108万元，净利率11%。
• 敏感性分析：日单量减少200单，净利率可下降20个百分点，因此门店的持续盈利能力高度依赖客流稳定。
• 成本结构：人工和租金是主要成本，一次性投入回收期约1.5年。

市场趋势与挑战

• 消费群体：以15-25岁年轻女性为主，占比73%，30岁以下消费者占比71%。
• 门店策略：头部品牌注重门店体验与品牌文化，倾向于选址于核心商圈，而“一点点”等品牌则采取小店模式+加盟连锁策略，下沉市场。
• 竞争格局：行业集中度低，品牌间存在定位模糊和同质化问题，未来将经历一轮洗牌。
• 风险提示：消费习惯变化、品牌竞争力下降、门店扩张不及预期等。

未来展望

• 门店即未来：门店将不仅是销售场所，更将成为内容、场景、入口和媒介的综合平台，高覆盖率和强品牌文化是核心竞争力。
• 产品创新与供应链管理：品牌需在产品多样性与供应链稳定性之间找到平衡，确保产品质量与持续创新。
• 差异化竞争：未来品牌需进一步明确市场定位，提升产品与服务的差异化，以在激烈的竞争中脱颖而出。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

分析师信息

• 宁浮洁：招商证券商贸零售首席分析师，南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组。
• 王凌霄：研究助理，上海交通大学硕士，同济大学学士，研究方向为新零售、超市和百货。
• 周洁：研究助理，同济大学、KEDGE Business School管理学双硕士，研究方向为电商和化妆品。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析结果基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。
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