20170918-广发证券-银行业周报_银行资金空转持续减少_M2增速下降至8.9__20页_1mb

银行业周报（2017.09.11-09.17）总结

核心内容

本周银行业整体运行稳健，风险可控，资金空转持续减少，信贷支持实体经济力度增强。M2增速降至8.9%，表内贷款推动社会融资规模增长。监管政策趋缓且协同强化，银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升。

主要观点

• 资金空转减少：自银监会上半年整治市场乱象以来，银行资金空转现象持续减少，8月末同业资产和负债同比分别下降13.8%和1.6%，股份制银行同业资产降幅达45%。
• 理财产品增速放缓：8月末理财产品余额同比增速降至6.5%，连续七个月下降，其中同业理财累计减少2.2万亿元，部分银行降幅显著。
• 特定目的载体投资收缩：资金空转突出的特定目的载体投资同比少增4.3万亿元，增速下降36.7个百分点。
• 委托贷款持续减少：自2017年4月首次出现减少后，委托贷款余额同比少增6100多亿元。
• 信贷支持实体经济：8月末各项贷款同比增长13.4%，高于资产增速2.5个百分点，制造业、小微企业、涉农和基础设施贷款增长显著。
• M2增速下降：8月末M2同比增长8.9%，较去年同期下降2.5个百分点，主要受金融去杠杆和派生存款减少影响。
• 社融增长由表内贷款带动：8月社融增量1.48万亿元，同比多增186亿元，表内贷款增长是主要动力。

关键信息

一、市场表现

• 本周沪深300指数上涨0.14%，银行板块下跌1.30%，在29个一级行业中排名第27位。
• 银行板块当前PB（整体法，最新）为1.01倍，PE（历史TTM_整体法）为7.21倍，分别落后沪深300及沪深300非银板块38.79%和54.09%。

二、行业动态

• 央行数据：
  • M2同比增长8.9%，M1同比增长14.0%，M1M2剪刀差为5.1%。
  • 8月新增社融1.48万亿元，同比多增186亿元，表内贷款增长是主要支撑。
• 国家统计局数据：
  • 8月规模以上工业增加值增长6.0%，服务业生产指数增长8.3%，固定资产投资同比增长7.8%，房地产开发投资增长7.9%。
  • 8月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨6.3%，显示经济稳中有进、稳中向好。

三、公司动态

• 张家港行：季颖先生董事长任职资格获核准。
• 民生银行：成功发行150亿元二级资本债券，票面利率4.70%。
• 招商银行：120亿元金融债券发行完毕，票面利率4.30%，用于发放贷款。
• 贵阳银行：首次公开发行限售股上市流通，数量为3,042股。
• 光大银行：光大转债开始转股，转股价格为4.26元/股。

四、利率与流动性

• 公开市场操作：本周净投放流动性2600亿元，其中逆回购净投放2600亿元，MLF到期1135亿元，净投放1465亿元。
• 市场利率：Shibor隔夜、1周、1月、3月利率分别上涨5.98、2.97、1.40、-6.34bps至2.6958%、2.8320%、3.9510%、4.3647%。
• 质押式回购利率：存款类机构1天、7天、14天、1月质押式回购利率分别上涨11.63、7.97、28.85、135.55bps至2.7133%、2.9079%、4.0600%、4.5555%。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑；
2. 资产质量大幅恶化；
3. 政策调控力度超预期。

投资建议

• 推荐银行：招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定；
• 适度关注：兴业银行、平安银行；
• 国有大行：建设银行、中国银行等，具备稳定性和较低政策风险；
• 评级：维持对银行板块的买入评级。

估值与市场表现

• 银行板块估值较低，PB和PE均低于沪深300，具有配置价值；
• 银行板块表现落后于大盘，但基本面稳中向好，具备长期投资潜力。

图表与数据来源

• 图1：银行板块下跌1.30%，在29个一级行业中排名第27位；
• 图2、3、4、5：市场利率、质押式回购利率、理财产品收益率、国债到期收益率等数据；
• 图6、7：银行板块与沪深300非银行板块的PB和PE对比。

总结

综上，银行业在监管加强、金融去杠杆和信贷支持实体经济的背景下，整体运行稳健，风险可控。M2增速持续下降，但表内贷款推动社融增长，经济基本面稳中向好。银行板块估值较低，具备配置价值，建议继续关注优质银行，如招商银行、宁波银行和国有大行，同时适度关注兴业银行和平安银行。风险方面需警惕经济增长超预期下滑、资产质量恶化及政策调控力度加大。