20250326-中国银河-招商银行-600036.SH-招商银行2024年年报业绩点评_负债成本优化_分红率领先同业_8页_1mb

报告摘要

招商银行2024年年报业绩点评总结

核心内容

招商银行在2024年实现了业绩的稳步回升，尽管全年营收略有下降，但归母净利润实现增长，且第四季度营收和净利润增速均回正。公司整体盈利能力保持稳定，资产质量较优，同时通过负债成本优化和非息收入增长推动了业绩改善。

主要观点

业绩表现：2024年公司营收同比下降0.48%，但归母净利润同比增长1.22%；2024Q4营收同比增长7.53%，净利润同比增长7.63%。全年年化加权平均ROE为14.49%，同比下降1.73个百分点。
净息差与利息收入：净息差为1.98%，同比下降17个基点，主要受贷款收益率下降影响。但存款成本优化成效显著，推动净息差降幅收窄。2024年利息净收入同比下降1.58%，但2024Q4单季度利息净收入同比增长3.05%。
贷款与存款增长：公司贷款规模同比增长5.83%，其中对公贷款增速较快，达10.15%；零售贷款增长6.01%，主要由个人消费贷高增（31.38%）和按揭贷款重回正增（2.31%）带动。存款规模同比增长11.54%，其中个人存款增长15.4%，定期存款占比达47.24%，较2023年提升2.57个百分点。
非息收入增长：非息收入同比增长1.41%，重回正增长，其中代销理财收入增长显著，达44.84%。财富管理规模稳步增长，零售AUM同比增长12.05%，金葵花客户AUM增长12.98%。其他非息收入同比增长34.13%，主要受益于投资收益和公允价值变动收益的高增长。
资产质量：不良贷款率保持在0.95%，关注类贷款占比上升19个基点至1.29%。对公贷款不良率下降至1.06%，房地产风险敞口规模减少6.23%。公司拨备覆盖率仍保持在411.98%，风险抵补能力充足。
资本充足性：核心一级资本充足率提升至14.86%，资本充足率保持稳定，风险抵御能力良好。

关键信息

2024年分红率：招商银行2024年分红率为35.32%，领先同业，并计划于2025年实施中期分红。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计2025-2027年BVPS分别为45.43元、49.63元、53.96元，对应当前股价PB分别为0.94X、0.86X、0.79X。
风险提示：主要风险包括经济不及预期、资产质量恶化以及利率下行对净息差的压制。

财务预测

财务指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	339,123.00	337,488.00	341,178.00	349,061.32	360,814.76
归母净利润增速	6.22%	1.22%	1.43%	2.92%	3.11%
BVPS(元)	36.71	41.46	45.43	49.63	53.96
P/B	1.16	1.03	0.94	0.86	0.79

业务结构

贷款结构：贷款规模同比增长5.83%，其中对公贷款增速达10.15%，零售贷款增速为6.01%。按揭、小微和个人消费贷款增速较快，分别增长2.31%、9.87%和31.38%。
存款结构：存款规模同比增长11.54%，其中个人存款增长15.4%。定期存款占比达47.24%，较2023年提升2.57个百分点。