20240419-东兴证券-首席周观点_2024年第16周_12页_1mb

东兴证券2024年第16周首席观点总结

宏观：美国二三季度降息无望，年内降息必要性下降

康明怡 | 东兴证券宏观分析师

当前美国通胀粘性明显，原油价格反弹、住宅价格高位维持、就业市场紧绷以及拜登政府基建法案等因素支撑房地产市场，均利好通胀。叠加非住宅服务类价格加速环比，显示通胀粘性显著。美联储更看重的PCE数据虽与CPI来源一致，但由于公式差异，CPI在预测上优于PCE。

我们认为今年最早降息节点不会早于5月，且美联储可能仅降息50个基点。现核心CPI环比需跌至0.2%连续两月才能触发降息预期，而二季度基本无降息可能。

高于2%的GDP增速、高于4%的时薪增速以及核心CPI的高位（3.8%）均说明通胀回落的难度较大。按照2008年前的政策风格，美联储没有理由降息。若通胀不改趋势，年内小幅降息的概率仍存。但较我们预期，美联储降息幅度可能为50BP而非75BP，且政策利率离中性利率并不远，降息必要性进一步降低。过早降息可能导致后期通胀反弹。

风险提示：全球通胀超预期导致全球衰退。

电子：深圳智能终端政策推出，AIoT与DAAS产品持续渗透

刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师

深圳发布《深圳市推动智能终端产业高质量发展若干措施》，大力推动智能终端产业发展。政策包括设立不超过2000万元的一次性落户奖励；支持高端折叠屏手机、VR/AR设备、车载视听设备等新型智能终端整机及核心元器件的研发及产业化；设立新品导入创新平台满足“小批量、个性化、敏捷反应”的新型智造需求。

AIoT终端涵盖智能手机、个人电脑、智能可穿戴设备、智能座舱、VR/AR等。高端化轻量化的终端产品成为重要趋势。IDC预测2024年中国智能终端市场出货量将增长4%，中国市场上的AI终端占比将达到55%，搭载AI功能的终端设备将超过70%。

投资建议：推荐高端手机、折叠屏、VR/AR市场增长标的，如统联精密、凯盛科技，并关注智能穿戴、车载显示相关企业。

银行：3月社融信贷符合预期，存款成本压降

3月社融增速环比下降至8.7%，符合预期。信财单月增量3.29万亿元，结构显示对公中长期贷款增长强，居民贷款修复性增长。4月是房地产销售传统旺季，居民按揭贷款增量正常。

自律机制叫停变相高息揽储，多家银行收缩3年、5年期大额存单的供应，存款成本压降明显。

投资建议：建议布局高成长区域银行和高股息国有大行。预计息差收窄压力仍存，但结构分化使国有大行和部分区域行增速领先。房地产、地方政府平台风险需关注，但监管及市场政策改善有望提升估值。继续看好国有大行的高股息和区域小行的高成长逻辑。

非银：新“国九条”政策落地，资本市场改革持续推进

国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”，提出分阶段目标和监管措施，强化资本市场的全流程监管。证监会及交易所推出配套政策，涉及完善发行审核、强化退市监管、规范减持等。

IPO标准提高，主板累计净利润从15亿元升至2亿元，创业板净利润指标也提升。沪深港交易所收紧申报通道，引入ST制度，调整沪深港通交易规则。

新“国九条”政策全面，强调严把准入关、完善多层次市场结构，有利于资本市场生态改善。政策有望改善投资者回报，提升券商估值。财富管理业务受关注，头部券商估值修复确定性高。推荐中信证券。

食品饮料：茅台批价走势与国内工业品价格紧密相关

茅台价格与国内核心资产价格和工业品价格波动趋势一致。经济复苏带动的国内工业品价格恢复预示茅台批价有望触底反弹。PPI指数触底反弹概率大，茅台价格或将同步回暖。

投资策略：继续给予茅台“强烈推荐”评级，看好其资产定价强力恢复。建议关注内需市场价格回暖带来的机会。

交通运输：淡季数据走弱，国际航线复苏缓慢

3月航空市场进入淡季，客运量下降显著，部分航司运力投放缩减，显示国内航线运力过剩问题突出。库存虽已触底反弹，但整体需求不足仍未解决。

3月国际航线运力投放环比下降，主要因春节短途出国游需求释放完毕。但欧洲航线运力基本恢复至疫情前水平，国际航线尤其长航线有望继续复苏。

投资建议：航空股估值已现安全边际，建议重点布局。国际航线复苏持续，基本面改善可期。

金属：赤峰黄金降本增效成效显著

公司2023年矿产金产量同比增57.9%，毛利率由27.64%提升至35.69%。未来三年矿产金产量预计达159.6-2026吨，毛利率有望进一步优化至50%以上。

公司资源储量仍有增储预期，未来成长性显著受益于黄金价格中枢上升的趋势。维持“推荐”评级。

煤炭：中国神华煤炭销售价格下滑，发电业务稳健增长

公司2023年煤价同比下降9.3%，但发电量、售电量同比增长11%以上。煤电联营模式下，公司电力业务保持高分红水平。

投资建议：预计未来煤炭业务通过新增产能及煤电联营仍将维持稳定盈利能力，高分红有望持续。维持“强烈推荐”评级。

以上总结约1,050字。