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新世纪（002280.SZ）2014年11月11日投资分析总结

核心内容

新世纪公司于2014年11月11日通过重组，成功转型为以移动端为主的内容分发入口型公司。公司通过与数字天域100%股权进行等值置换，实现借壳上市，重组后由何志涛及其一致行动人掌控公司。数字天域作为核心资产，专注于移动终端操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营，通过预装、网盟、信息推广及线下渠道进行产品分发，为用户提供综合性移动互联网服务。

主要观点

• 战略转型：新世纪已从传统公司转型为移动互联网内容分发入口型公司，聚焦于智能终端用户的流量获取与运营。
• 业绩增长：2013年，若不考虑股份支付影响，净利润为9,023万元，同比增长93.28%。海外业务增速显著，2012年和2013年分别实现营收5,389万元和8,437万元，同比增长39%和57%。
• 用户规模：截至2014年H1，公司运营产品累计用户达3.287亿人，操作系统用户数千万人，业务覆盖手机、Pad、互联网电视等多屏终端。
• 投资建议：首次给予买入-A的投资评级，12个月目标市值150亿元，对应股价53.4元。公司成长性突出，未来业务有望实现重大突破。
• 盈利预测：预计2014-2016年收入增速分别为78%、32%、29%，净利润增速分别为71%、29%、33%。

关键信息

交易方案

• 资产置换：新世纪将全部资产与负债与数字天域100%股权进行等值置换，交易作价差额17.39亿元，通过非公开发行股份购买。
• 募集配套资金：向何志涛非公开发行股份募集不超过49,852万元，确保其对重组后公司的控制权。
• 股权结构变化：重组后，何志涛及其一致行动人将持有公司33.83%的股份，成为控股股东。

业绩承诺

• 承诺利润：何志涛、陈理、郭静波及携手世邦承诺数字天域2014年、2015年和2016年扣非净利润分别不低于14,246.20万元、18,461.15万元和23,497.98万元。
• 锁定期：何志涛及一致行动人锁定期为36个月，其他股东锁定期为12个月。
• PE估值：2014年PE为14.9倍，2015年为11.5倍，2016年为9倍。

业务模式与产品

• 系统平台类产品：联络OS、联络桌面、运营平台、中间件平台，为用户提供基础应用和增值服务。
• 应用类产品：联络短信、好联络通讯录、爱号、好天气、享拍、流量管家、联络圈、享说等。
• 分发渠道：终端公司预装、网盟合作、线下渠道、信息推广等，其中预装为主要分发方式。

合作伙伴

• 运营商：与三大国内运营商（移动、联通、电信）及Vodafone、Google、Tanla Ltd等国际运营商合作。
• 终端公司：与高通、MTK、展讯、华为、长城、波岛、奥克斯、THL等合作。
• 第三方平台：与App Store、Google Play、百度等平台合作推广产品。

海外布局

• 海外业务：公司海外业务增长迅速，2014年H1海外营收达7,416.66万元，全年有望加速增长。
• 海外市场：包括东南亚、非洲、南美洲、中东、俄罗斯等地，计划将海外运营平台整合至自主研发的联络OS系统中，拓展本地化服务。

财务数据

• 营业收入：2014年预计3.58亿元，2015年4.62亿元，2016年5.63亿元。
• 净利润：2014年预计1.54亿元，2015年1.97亿元，2016年2.51亿元。
• 市盈率：2014年为64.5倍，2015年为50.7倍，2016年为39.9倍。
• 市净率：2014年为13.2倍，2015年为10.5倍，2016年为8.4倍。

风险提示

• 海外业务拓展不达预期：为公司潜在风险之一，可能影响整体业绩表现。

结论

新世纪公司通过重组成功转型为移动互联网内容分发入口型公司，依托数字天域在操作系统、中间件平台及应用分发方面的优势，持续拓展市场，提升用户规模和ARPU值。公司具备强大的执行力和战略布局能力，预计未来三年收入和净利润将保持快速增长，是移动智能终端领域的重要参与者，具有较大的成长空间和投资价值。