20180907-华安证券-医药生物行业2018年中报总结_业绩持续回升_分化加剧_持续关注优质龙头_18页_2mb

医药生物行业2018年中报总结

核心内容

2018年医药生物行业整体业绩持续回升，但子行业间出现明显分化。行业整体营业收入同比增长20.79%，归母净利润增长19.85%，扣非归母净利润增长21.62%。主要增长因素包括两票制执行带来的低开转高开影响、2018年第一季度流感爆发以及原料药价格上涨。

主要观点

• 行业整体：业绩持续回暖，估值处于历史低位，板块已进入筑底阶段。
• 中长期看好：创新药、优质仿制药、流通（连锁药店+医药商业）、优质医疗服务等方向。
• 短期策略：以防御为主，关注估值和性价比高的OTC企业如济川药业、仁和药业。

关键信息

1. 中报业绩概况

• 行业整体：2018H1营业收入同比增长20.79%，归母净利润增长19.85%，扣非归母净利润增长21.62%。
• 增长原因：
  • 两票制执行后，药企收入增长明显加快。
  • 2018年第一季度流感爆发带动部分企业业绩增长。
  • 原料药价格上涨提升利润。

2. 子行业业绩分化

• 增长较快：化学原料药（+81.13%）、医疗服务（+37.57%）、生物药（+29.65%）。
• 增长较慢：医药商业（+17.80%）、化学制剂（+17.18%）、医疗器械（+15.84%）、中药（+13.49%）。

3. 各子行业分析

• 化学原料药：业绩大幅增长，主要受益于维生素及肝素类原料药价格上升。
• 化学制剂：受政策影响，增速较2017H1有所提升，但销售费用率上升明显。
• 中药：营收增长明显，但净利润增速下降，部分企业因渠道去库存影响增速。
• 生物药：景气度高，疫苗板块增速显著，但部分企业因费用增长影响净利润。
• 医药流通：受两票制影响，收入增速下滑，但部分企业因并购和零售增长表现较好。
• 医疗服务：持续高速增长，CRO及专科医院表现突出。
• 医疗器械：内生增长稳定，但行业分化明显，部分IVD企业增速放缓。

4. 三季报预告整体向好

• 已公告三季度业绩预告的74家公司中，预计归母净利润增速超过20%的有39家（占比52.7%）。
• 增速较快的包括原料药企业（如新和成、金达威）、各子行业龙头（如泰格医药、爱尔眼科、乐普医疗等）。

投资策略

• 短期：以防御为主，关注估值和性价比较高的OTC企业。
• 中长期：
  1. 创新：推荐泰格医药，关注恒瑞医药、安科生物、华东医药、复星医药。
  2. 优质仿制药：推荐华海药业、华东医药。
  3. 商业：推荐上海医药、九州通、国药股份、柳药股份。
  4. 连锁药店：推荐益丰药房、一心堂，关注国药一致、老百姓。
  5. 医疗服务与医疗器械：推荐爱尔眼科、通策医疗、乐普医疗。

风险提示

• 政策推行不及预期。
• 股市系统性风险。

附录：1-8月行业重要政策一览

• 国务院：
  • 鼓励创新/优质仿制药发展，取消抗癌药进口关税。
  • 推进仿制药质量和疗效一致性评价。
  • 启动试点城市药品集中采购，涉及11个城市。
  • 纳入18个抗癌药品种进行医保准入专项谈判。
  • 国家基本药物目录增至685种，重点聚焦癌症、儿童疾病、慢性病等。
• 财政部：
  • 抗癌药品增值税政策调整，实行简易征收方式。
• 医保局：
  • 推进药品集中采购，与医保准入谈判结合。
• 卫健委：
  • 优化基本药物目录，强化与一致性评价联动。
• 药监局：
  • 推出药品试验数据保护办法。
  • 接受境外临床试验数据，推动境内外同步研发。
  • 实行临床试验默示制，缩短审批时间。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 行业及公司评级体系：
  • 买入：收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或不确定性事件导致无法评级。

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