20190909-广发证券-医药生物行业投资策略月报：2019半年报子行业分化加剧，优选绩优标的_37页_1mb

医药生物行业2019年半年报分析总结

核心内容

• 行业表现：2019年8月申万医药指数上涨6.65%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第2位，显著高于全市场平均表现。医药生物指数估值溢价率为126.63%，处于7年来的较低估值附近。
• 子行业分化：2019年上半年医药生物行业营收增长16.48%，但扣非净利润增速为-2.2%，较去年有所放缓。不同子行业表现分化明显，其中CXO行业表现突出，200亿-300亿市值公司占比显著上升。
• 投资策略：建议布局创新药产业链，关注中报绩优标的，如恒瑞医药、药明康德、长春高新、智飞生物、康泰生物、金域医学等。

主要观点

• 医药板块整体表现：医药板块在2019年8月表现优于市场，尤其是CXO板块涨幅领先，反映了行业高景气度。
• 估值修复：医药板块估值溢价率处于历史低位，具备提升潜力，且部分个股估值合理，值得重点关注。
• 业绩分化：化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械等行业均实现收入增长，但利润增速分化显著。化学原料药和中药行业利润增速放缓，而CXO和生物制品表现较好。
• 创新药趋势：创新药迎来收获期，拥有高壁垒和技术难度的创新药企业有望持续受益。
• 政策影响：行业整体已基本消化带量采购政策影响，部分子行业如化学制剂、生物制品等已出现业绩改善。

关键信息

• 2019年8月市场表现：Wind全A指数下跌0.74%，沪深300指数下跌0.93%，申万医药指数上涨6.65%。
• 2019年上半年业绩回顾：医药生物行业营收增长16.48%，扣非净利润增速为-2.2%。
• 子行业表现：
  • 化学原料药：上半年收入增速9.5%，但扣非净利润增速为-13.9%。
  • 生物制品：上半年收入增速21.3%，扣非净利润增速14.0%。
  • 医疗服务：上半年收入增速17.8%，扣非净利润增速11.3%。
  • 医疗器械：上半年收入增速13.1%，扣非净利润增速18.1%。
  • 医药商业：上半年收入增速19.7%，扣非净利润增速8.8%。
  • 中药：上半年收入增速11.4%，扣非净利润增速-14.3%。
• CXO行业表现：CXO三大龙头均保持30%以上的高速增长，其中康龙化成CMC收入78%来源于药物发现服务协同效应。
• 估值分析：申万医药板块PE估值溢价率为126.63%，处于历史低位，具备估值修复空间。

重点公司分析

风险提示

• 控费政策推进速度高于预期
• 药品审评进度低于预期
• 中美贸易战影响大于预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-09-09