20230129-国金证券-_见微知著_系列报告_节后开复工有望加快_15页_1mb

“见微知著”系列报告总结

核心内容

本报告分析了节后复工加快的背景、条件及影响，重点关注疫情形势、人流与物流变化、消费与投资活动表现，以及出口情况。报告指出，2023年节后复工预期加快，得益于疫情平稳、劳动力返程加速、政策支持加强以及前期政策的累积效应显现。

主要观点

1. 节后复工加快的四大有利条件

• 疫情平稳：春节期间全国新冠感染显著下降，多地未再次出现感染高峰，为节后复工提供有利条件。
• 返程加速：节后劳动力返程加快，初四至初七旅客发送量同比增长42.5%，高于去年同期的41%。
• 政策支持：部委及地方政府政策重心回归经济建设，复工支持政策持续加码，如国务院常务会议推动企业复工复产，广东省召开高质量发展会议，上海市发布促发展行动方案。
• 政策累积效应：2022年财政减税降费规模超3万亿元，地方专项债发行提速，政策性金融工具助力基建投资加速。

2. 人流与物流变化

• 市内人流走弱：全国地铁客运量回落39.8%，拥堵延时指数回落16%。
• 跨区人流增强：全国迁徙规模指数回升27.5%，为去年同期的149.2%。
• 物流表现：铁路货运量、高速公路货车通行量、邮政快递业务量均显著回落，但公路货运流量好于去年同期。

3. 消费与投资表现

• 线下消费加快修复：代表连锁餐饮流水恢复强度达2021、2022年同期的79%、115%。
• 工业生产与投资低迷：钢铁、水泥、玻璃、沥青等中游行业开工率及出货率明显回落，投资需求仍偏弱。

4. 出口表现

• 出口集装箱运价下行：中国出口集装箱运价指数CCFI延续下行，美西、欧洲航线运价回落。
• 韩国出口持续低迷：韩国1月前20日出口总额同比下降2.7%，部分商品出口降幅进一步扩大。

关键信息

人流与物流

• 春节期间全国旅客发送量显著提升，初四至初七同比提升42.5%。
• 一线城市人口迁入规模显著高于往年，河南、四川、江西等人口流出地区迁出规模也明显上升。
• 高速公路货车通行量回落65.9%，邮政快递揽收量、投递量分别回落45.9%、80.4%。

消费与投资

• 城市地铁客流量回落40%，拥堵延时指数回落16%。
• 连锁餐饮疫情歇业率降至低位，流水恢复强度显著提升。
• 钢材社会库存总量回升15.5%，但表观消费量回落13%。
• 水泥开工率、出货率及价格均走弱，库存仍处高位。
• 玻璃与沥青需求回落幅度大于往年，库存提升。
• PTA、涤纶长丝、汽车轮胎开工率大幅回落，反映工业生产受春节影响显著。

出口情况

• 中国出口集装箱运价指数CCFI延续下行，东南亚航线运价止跌转升。
• 韩国出口持续低迷，家用电器、半导体等商品出口同比大幅下滑。

风险提示

• 疫情反复：疫情形势仍存在不确定性，可能对复工和经济活动产生扰动。
• 数据统计误差：部分数据可能存在统计误差或遗漏，影响分析准确性。

图表目录（关键指标）

• 图表1：全国新冠阳性检出总数、检出率明显回落
• 图表2：春运期间全国旅客发送显著提升
• 图表3：春节后期旅客发送情况好于春节前
• 图表4：一线城市人口迁入规模高于过往
• 图表5：人口流出地区人口迁出规模明显提升
• 图表6：部委及地方政府表态聚焦经济发展
• 图表7：多地出台“保复工”措施
• 图表8：2022年新增减税降费规模超三万亿元
• 图表9：留抵退税对企业报表形成保护
• 图表10：2023年地方新增专项债发行节奏较快
• 图表11：政策“累积效应”下基建投资或加速落地
• 图表12：全国地铁客流量回落
• 图表13：全国26个样本城市地铁客运量环比下降
• 图表14：全国拥堵延时指数大幅回落
• 图表15：全国样本城市拥堵指数周环比下降
• 图表16：国内外执行航班架次显著提升
• 图表17：春节迁徙规模指数显著高于过往
• 图表18：连锁餐饮疫情歇业率降至低位
• 图表19：连锁餐饮流水恢复强度显著提升
• 图表20：铁路货运运输货物回落
• 图表21：全国快递物流恢复强度回落
• 图表22：全国整车货运物流指数大幅回落
• 图表23：30个省市公路货运流量环比下降
• 图表24：钢材社会库存总量延续回升
• 图表25：全国钢材表观消费量有所回落
• 图表26：全国高炉开工率仍处低位
• 图表27：247家钢厂盈利率仍处低位
• 图表28：水泥粉磨开工率延续下行趋势
• 图表29：全国水泥出货率延续回落
• 图表30：全国水泥库存有所回落
• 图表31：全国水泥价格延续回落
• 图表32：玻璃需求明显回落且低于过往同期水平
• 图表33：玻璃生产回落、远低于过往同期水平
• 图表34：玻璃库存有所提升
• 图表35：沥青开工率延续回落
• 图表36：PTA开工率有所回落
• 图表37：涤纶长丝开工率延续回落
• 图表38：汽车半钢胎开工率大幅回落
• 图表39：汽车全钢胎开工率大幅回落
• 图表40：30大中城市商品房成交季节性回落
• 图表41：春节假期商品房成交显著回落
• 图表42：代表城市二手房成交面积季节性回落
• 图表43：春节假期前二手房成交有所回落
• 图表44：韩国出口延续负增
• 图表45：韩国家用电器、半导体等商品出口低迷
• 图表46：春节前一周CCFI延续下行
• 图表47：东南亚航线出口运价止跌转升
• 图表48：美西航线出口运价延续回落
• 图表49：欧洲航线出口运价加快回落

特别声明

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